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業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的原因包括：（1）公司依托業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游進(jìn)行拓展和整合，醫(yī)院信息化業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)；（2）公司加大對(duì)公共衛(wèi)生信息化建設(shè)力度，市場(chǎng)份額得到提升。
    毛利率小幅下滑，費(fèi)用控制良好。公司前三季度的綜合毛利率為51.5%，同比小幅下滑0.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)椋海?）人工成本的上升；（2）公司業(yè)務(wù)在進(jìn)行全國(guó)地域拓展時(shí)，通過(guò)降低產(chǎn)品價(jià)格來(lái)提升市場(chǎng)份額。費(fèi)用率方面，前三季度公司整體費(fèi)用率為42.1%，同比下降3.4 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為13.5%，同比下降1.0 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為29.4%，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，公司整體費(fèi)用率控制良好。
    股權(quán)激勵(lì)方案推出，助推公司長(zhǎng)期快速發(fā)展。公司擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)343.20 萬(wàn)份，占目前總股本的5.05%。激勵(lì)對(duì)象包括董監(jiān)高、中層管理以及核心技術(shù)人員共計(jì)512 人（占總員工規(guī)模36.08%）。
    本次激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為124.17 元，限制性股票的授予價(jià)格為50.18 元。未來(lái)四個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件為：以2014 年為基礎(chǔ)，2015 年至2018 年的扣非歸母凈利潤(rùn)增速分別不低于10%、20%、30%和40%。股權(quán)激勵(lì)方案的推出將員工與公司的利益深刻綁定，有助于公司長(zhǎng)期快速發(fā)展。
    公司未來(lái)主要看點(diǎn)：基于區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)開(kāi)展醫(yī)療大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)。從短期來(lái)看，公司通過(guò)地域的擴(kuò)張來(lái)不斷鋪設(shè)區(qū)域醫(yī)療信息系統(tǒng)平臺(tái)，收入主要來(lái)自于系統(tǒng)開(kāi)發(fā)及設(shè)備收入；而從長(zhǎng)期來(lái)看，公司將不斷加大對(duì)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，在政府大數(shù)據(jù)開(kāi)放以及公司積累的醫(yī)療數(shù)據(jù)的驅(qū)動(dòng)下，基于區(qū)域醫(yī)療信息平臺(tái)的大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)將成為公司長(zhǎng)期持續(xù)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。目前，公司簽約的中山區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)建設(shè)營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目有望成為公司醫(yī)療大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的標(biāo)桿項(xiàng)目。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是國(guó)內(nèi)公共區(qū)域醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，短期我們看好公司跨區(qū)域擴(kuò)張能力，長(zhǎng)期看好公司區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力。我們預(yù)計(jì)公司2015 年至2017 年EPS 為0.85 元、1.10 元、1.38 元?？紤]到公司在醫(yī)療大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)方面的潛在優(yōu)勢(shì)，其可享受一定溢價(jià)，6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為176.70 元，對(duì)應(yīng)2016 年的PE 為160 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    主要不確定性：業(yè)務(wù)和地域拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。