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其中Q3 單季公司實(shí)現(xiàn)營收3.22 億，同比下滑5.8%%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-0.106 億元，同比下降303.66%，折合EPS-0.02 元。三季度平均毛利18.27%，環(huán)比下滑0.29%，同比下滑0.76%。
    管材業(yè)務(wù)整體平淡，成本及費(fèi)用高增至業(yè)績下滑。公司1-3Q 實(shí)現(xiàn)收入8.43 億元，同增36.05%，，增量來自：1）貿(mào)易營業(yè)額3.75 億元，同比增長27.99%，其中3Q 單季實(shí)現(xiàn)貿(mào)易額0.85 億元。2）新能源汽車貢獻(xiàn)收入1.19 億元，3Q 單季實(shí)現(xiàn)收入0.49 億元，銷售收入較上半年增幅明顯。公司傳統(tǒng)管材業(yè)務(wù)受地方財(cái)政影響，訂單釋放回落，們預(yù)計(jì)管材業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境影響后期表現(xiàn)仍較平淡。1-3Q 公司營業(yè)總成本6.895 億元，同增37.32%，主要是低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)增長，疊加投資BT 及PPP 項(xiàng)目產(chǎn)生的成本拉低HDPE 管材毛利率所致。1-3Q 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用0.17 億元，同比大幅增長169.33%，主要來自承兌匯票辦理貼現(xiàn)產(chǎn)生的利息費(fèi)用增長；銷售費(fèi)用0.58 億元，同比增長55.78%，因福建上海耀華并表所致。此外公司資產(chǎn)減值損失達(dá)0.17 億元，同增260.3%，因應(yīng)收賬款賬齡變化，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金所致。
    PPP 項(xiàng)目推進(jìn)管網(wǎng)銷售，靜待地方財(cái)政落地。1）與龍巖城發(fā)水環(huán)境公司簽訂合作意向書，項(xiàng)目合作期限為污水處理廠區(qū)30 年、配套管網(wǎng)10 年，總投資6 億元，以政府購買服務(wù)獲取收入；2）與四川安縣政府簽訂《PPP 項(xiàng)目合作框架》，采用PPP 模式投資建設(shè)水務(wù)工程、地下管廊和管網(wǎng)工程和城市雨水工程，共計(jì)6 個(gè)項(xiàng)目，總投資10.2 億，運(yùn)營期30 年。兩項(xiàng)合作成功為公司打開PPP 投資建設(shè)領(lǐng)域的大門，同時(shí)為公司管材領(lǐng)域帶來長期、穩(wěn)定的業(yè)績收入，此外與四川安縣政府的合作將進(jìn)一步拓展公司全國銷售網(wǎng)絡(luò)，拓展在西南領(lǐng)域的銷售市場。9 月發(fā)改委發(fā)布《《財(cái)政支持穩(wěn)增長的政策措施》，強(qiáng)調(diào)將實(shí)施更有力度的財(cái)政政策，加快推廣PPP 模式。隨著地方政府債務(wù)管理規(guī)范，配套管網(wǎng)資金落地，公司作為地下管廊標(biāo)的公司有望重點(diǎn)受益。
    新能源汽車穩(wěn)步推進(jìn)，開啟核級管發(fā)展新方向。1-3Q 福建萬潤實(shí)現(xiàn)收入1.19 億元，按照上半年凈利率27%測算，貢獻(xiàn)業(yè)績約0.32 億元，其中三季度單季業(yè)績0.13 億元，四季度有望保持高增長態(tài)勢，全年凈利將超出承諾業(yè)績。未來萬潤電動(dòng)車租賃運(yùn)營，物流車、公交車市場仍然是長期看點(diǎn)，有望為公司帶來業(yè)績高增長。近期公司與上海中廣核簽訂了《核電HDPE 材料產(chǎn)業(yè)化協(xié)議》，公司率先切入核電HDPE 管材產(chǎn)品開發(fā)，技術(shù)上具有壟斷地位，將提高高端管材產(chǎn)品市占率。目前政府大力推進(jìn)核工業(yè)的“走出去”戰(zhàn)略，公司有望借此機(jī)會(huì)打開海外市場，分散國內(nèi)管材市場行業(yè)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測與估值。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，地方財(cái)政緊縮，管材業(yè)務(wù)整體下滑，此外公司PPP 模式推廣短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)業(yè)績，我們維持15-17 年EPS0.1/0.16/0.26 元，維持“買入”評級。