>> 太平洋證券-海瀾之家(600398)布局智能化物流倉庫，看好全年業(yè)績超預(yù)期增長-151020
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
程曉東，劉麗 |
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其中，2015年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入33.92億元，同比增長37.79%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.24億元，同比增長61.91%。
海瀾之家與百衣百順增速超預(yù)期：2015年前三季度，海瀾之家品牌實現(xiàn)收入約92億元，同比增長42%；百衣百順品牌實現(xiàn)收入約2.5億元，同比增長183%；圣凱諾實現(xiàn)收入約13億元，同比下降4%。電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約3.7億元，同比增長110%，預(yù)計電商業(yè)務(wù)全年有望完成8億元的銷售計劃。
保毛利，控費用: 受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，毛利率略降：前三季度綜合毛利率為39.82%，環(huán)比降1.6個百分點，同比降0.09個百分點。費用控制力度較強：期間費用率為12.85%，環(huán)比降0.98個百分點，同比降1.22個百分點。其中銷售費用率為7.75%，環(huán)比降1.68個百分點，同比升0.28個百分點，主要是由于廣告費、人員工資、直營店租金隨銷售規(guī)模擴大而增長所致，管理費用率為5.84個百分點，環(huán)比升0.62個百分點，同比降1.55個百分點，財務(wù)費用率為-0.73個百分點，環(huán)比升0.08個百分點，同比升0.06個百分點。
渠道擴張，同店銷售金額保持高增長：截止至9月30日，海瀾之家門店數(shù)量為3450家，較年初增加了100家，百依百順門店數(shù)量為139家，較年初增加40家。從零售終端銷售金額來看，前三季度同店增長為23%。
秋冬季備貨導(dǎo)致存貨水平維持高位：截止至9月30日，公司存貨金額為89.77億元，較年初的60.86億元增加47.50%，存貨增長的原因在于秋冬季備貨（主要是羽絨服、大衣等單價較高的商品）。其中海瀾之家存貨金額大約80億元，百衣百順約為4億元，圣凱諾約為3000萬。
智能化物流倉庫建設(shè)項目：公司為滿足營銷網(wǎng)絡(luò)擴張需求，提高物流效率，進一步增強公司市場競爭力，擬投建"智能化物流倉庫建設(shè)項目"。總投資金額13.07億元，項目地點位于江陰市海瀾之家華士工業(yè)園，土地面積約為177畝，計劃建設(shè)六個智能化倉庫，總建筑面積47.3萬平方米，購置各類設(shè)備2318臺套。項目滿負荷運營后將具備15,000萬件/年的物流周轉(zhuǎn)能力。該項目擬在2年內(nèi)完成建設(shè)投資投入，投產(chǎn)后3年內(nèi)完成全部流動資金投入。正常年可實現(xiàn)收益36,000萬元，稅后內(nèi)部收益率9.57%。
投資建議：結(jié)合最新公布的三季報情況，上調(diào)公司15-17年每股收益分別為0.74元、1.00元、1.45元，按照10月20日收盤價15.73元計算，對應(yīng)的市盈率分別為21倍、15.73倍、10.84倍。估值水平在品牌服飾版塊內(nèi)較低，略高于員工持股價格15.2元?？紤]到公司市值較大，股價彈性較小，可長線布局，給予"買入"評級。
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