>> 西南證券-海瀾之家(600398)繼續(xù)高增長,領(lǐng)跑全行業(yè)-151021
| 上傳日期： |
2015/10/21 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊莉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
三季度圣凱諾和愛居兔兩個品牌依然增長較緩，主要靠海瀾之家主品牌和百衣百順支撐高增長，我們判斷增速分別在40%和150%之上。
預(yù)計海瀾主品牌終端同店增速+20%，在同類服裝企業(yè)中表現(xiàn)亮眼。隨著消費者日趨理性，公司將憑借“高性價比、快時尚”的定位、高效的供應(yīng)鏈體系繼續(xù)構(gòu)筑模式壁壘，特別是百衣百順超高性價比購物超市的模式未來還有很大空間。
門店改造、渠道調(diào)整，面積增長放緩：今年以來，公司大力改造終端門店，前三季度關(guān)閉、調(diào)整門店200 余家，導(dǎo)致凈增加門店較預(yù)期低。門店結(jié)構(gòu)調(diào)整力度大，主因是在實體門店租金下滑的情況下，公司抓緊小店換大店的機遇，推動渠道升級。但同時，由于開店前期在簽約、裝修等方面會耗費一定時間，因此前三季度門店凈增加數(shù)不及預(yù)期，面積增速預(yù)計在個位數(shù)。我們草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，今年小的零售和服裝門店大規(guī)模退出市場，租金增長緩慢甚至部分地區(qū)租金明顯下降，目前是門店轉(zhuǎn)換的絕佳時期。我們判斷關(guān)店情況在今年達(dá)到高峰，目前加盟商排隊1000 余家，公司有充足的后續(xù)開店資源，明年門店和面積增長預(yù)計將有所好轉(zhuǎn)。
推出員工持股計劃，安全邊際高：今年8 月公司推出第一期員工持股計劃，參與對象涉及公司董事、監(jiān)事、 高級管理人員，董事總經(jīng)理、董秘等高管均有認(rèn)購，共計404 人，出資額1.5 億元，兩倍杠桿。其中公司董監(jiān)高所占比例34.4%，其他員工占比65.6%。本次員工持股計劃占公司股本總數(shù)的0.65%，成交均價約為人民幣15.20 元/股，部分股票鎖定期為12 個月。目前公司股價接近員工持股計劃成交均價，安全邊際較高。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.71 元、0.93 元和1.22元，對應(yīng)PE 為22 倍、17 倍和13 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端售罄率降低，產(chǎn)品出現(xiàn)大規(guī)模滯銷的風(fēng)險；管理能力跟不上規(guī)模擴張速度的風(fēng)險。
|
|
