>> 華泰證券-海信電器(600060)季報點評：東方不亮西方亮-151025
| 上傳日期： |
2015/10/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張立聰 |
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我們認為公司業(yè)績有望得到進一步的提升。
收入利潤雙雙穩(wěn)定增長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入221.3億元，YoY4.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤9.3億元，YoY1.0%。其中Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入81.3億元，YoY3.7%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.0億元，YoY-1.1%。前三季度實現(xiàn)EPS0.71元，符合此前預期。
東方不亮西方亮，外銷增長為公司業(yè)績提供支撐。Q3電視機行業(yè)整體國內(nèi)需求疲軟，國外市場略有回暖。公司內(nèi)、外銷情況均好于行業(yè)整體，其中尤其以外銷表現(xiàn)更為搶眼。受益于銷售的增長，公司的市場占有率得到提升。7月31日，公司公告稱將出資約1121萬美元收購夏普墨西哥公司49%的股權(quán)，借此加強和夏普在技術(shù)、產(chǎn)品、市場各方面的合作，進一步加快海外擴張的腳步。日系品牌的海外收縮為國內(nèi)廠商提供了擴展業(yè)務(wù)的空間，在墨西哥的戰(zhàn)略布局也將為公司大力進軍廣闊新興市場吹響號角。
盈利能力同比略有下降，但較Q2明顯改善。在面板價格持續(xù)下行、成本端有所改善的情況下，公司Q3毛利率仍同比下降了0.3pct，期間費用率上升了0.4pct。雖然公司盈利能力同比略有下降，但是相比Q2有了明顯的改善，毛利率環(huán)比增長2.2pct，期間費用率下降了3.6pct。受國內(nèi)市場競爭日益激烈的影響，公司盈利能力雖短期承壓，但隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和核心競爭力的增強，公司盈利能力有望得到大幅提升。
業(yè)績有望進一步提升。公司持續(xù)堅持技術(shù)創(chuàng)新，ULED等高端新品不斷放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。隨著國際化趨勢發(fā)展和新興市場需求釋放，公司在海外的發(fā)展空間日益擴大。同時，公司積極推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，布局運營服務(wù)，并與騰訊合作運營電視游戲平臺。我們認為公司的業(yè)績有望繼續(xù)提升。
維持"增持"評級。預計15-17年EPS分別為1.14/1.27/1.44元，結(jié)合海外市場回暖、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海外布局加快和戰(zhàn)略成功轉(zhuǎn)型預期，給予15年15-17倍PE估值，對應(yīng)價格合理區(qū)間為17.10-19.38元，維持"增持"評級。 風險提示：國外宏觀經(jīng)濟情況惡化影響出口，行業(yè)競爭加劇。
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