久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 
    出口增長較快，內(nèi)銷規(guī)模料將保持穩(wěn)定 
    2季度公司收入同比增長2%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降9%，增速環(huán)比1季度的+9%和+6%均有下滑，我們認為主要源自行業(yè)增長放緩和公司內(nèi)外銷收入結(jié)構(gòu)改變。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2季度LCD銷量同比下降5%，顯著低于1季度的同比增長2%，我們認為主要源自消費低迷和更換需求趨于平穩(wěn)。上半年國內(nèi)銷售同比增長1.7%，海外銷售同比增長18%，占營收比重提升至1/3。由于對CRT電視的替代接近尾聲，未來幾年國內(nèi)銷售規(guī)?；?qū)⒈３址€(wěn)定。公司上半年推出激光電視、ULED電視等新品，但由于對顯示效果的邊際提升遞減，對銷售的拉動減弱。出口受益于液晶電視面板產(chǎn)能持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移，我們預計仍有望保持較快增長。 
    結(jié)構(gòu)改變拉低盈利能力，智能電視用戶活躍率有待提升 
    上半年毛利率同比下降1個百分點至15.2%，我們認為主要受低毛利率的出口占比上升影響。雖然上半年銷售費用率同比下降0.4個百分點，但凈利率同比下降0.2個百分點至4.5%。如果未來出口增長持續(xù)超過內(nèi)銷，銷售凈利率仍有可能繼續(xù)下滑。6月底公司累計激活智能電視用戶1080萬，日均活躍用戶406萬，日均活躍率37.5%；公司用戶數(shù)繼續(xù)領先行業(yè)，日均活躍率基本和行業(yè)持平，公司仍繼續(xù)努力增強視頻和游戲等對消費者的吸引力。 
    估值：維持盈利預測和“中性”評級 
    我們維持公司2015/16/17年EPS預測為1.18/1.28/1.31元，基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流工具（WACC假設為7.3%），維持“中性”評級。