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二季度單季，公司收入同比+2%，凈利潤(rùn)同比-9%。2015 年行業(yè)需求整體平淡，公司取得較為平穩(wěn)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基本符合預(yù)期。
    收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)開(kāi)拓顯成效。上半年公司內(nèi)銷收入89 億，同比+2%，整體表現(xiàn)平淡。中怡康數(shù)據(jù)顯示全行業(yè)零售量與零售額均只有1%左右小幅增長(zhǎng)，需求彈性依然較弱。公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位，上半年中怡康統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)份額（量）達(dá)到16.3%，依舊保持行業(yè)第一。海外方面，雖然受大賽后效應(yīng)影響，行業(yè)整體出口額同比下滑9%，但公司受益于海外市場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)的不斷擴(kuò)張以及全球產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，上半年實(shí)現(xiàn)出口收入41.5億元，同比+18%，保持快速增長(zhǎng)。前期正式收購(gòu)夏普北美工廠與品牌使用權(quán)，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步打開(kāi)海外市場(chǎng)成長(zhǎng)空間。
    毛利率小幅下滑但預(yù)計(jì)后續(xù)可保持穩(wěn)定，費(fèi)用控制得當(dāng)。上半年公司整體毛利率15.3%，同比下滑約1pct，主要由于低毛利率（2~3%）的海外業(yè)務(wù)占比提升所致。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率基本保持穩(wěn)定，后續(xù)伴隨面板價(jià)格下滑有望出現(xiàn)回升。上半年期間費(fèi)用率同比-0.4pct，主要來(lái)自于銷售費(fèi)用率降低。公司存貨周轉(zhuǎn)保持在45~50 天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)在20 天左右，依舊高效，保證應(yīng)對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
    電視互聯(lián)網(wǎng)第一運(yùn)營(yíng)平臺(tái)地位牢固，圍繞視頻/購(gòu)物/教育/游戲完善服務(wù)生態(tài)。截至半年報(bào)，海信智能電視激活用戶1080 萬(wàn)，日活躍用戶405 萬(wàn)，日均活躍率37.5%，依舊保持電視互聯(lián)網(wǎng)第一大用戶運(yùn)營(yíng)平臺(tái)地位，潛在價(jià)值突出。子公司海視云負(fù)責(zé)用戶運(yùn)營(yíng)，上半年發(fā)布VIDDA3 系統(tǒng)，后續(xù)料將在智能電視視頻、游戲、電商、教育等領(lǐng)域與騰訊、華數(shù)等合作伙伴全面布局。電視互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)短期競(jìng)爭(zhēng)核心依舊是如何獲取更多的用戶數(shù)量，公司硬件產(chǎn)業(yè)鏈控制力、品牌力與銷售渠道控制力均處行業(yè)領(lǐng)先地位，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)憑借入口地位料將分享行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)的蛋糕。預(yù)計(jì)下半年起開(kāi)始形成用戶運(yùn)營(yíng)收入，全年服務(wù)變現(xiàn)收入目標(biāo)5000 萬(wàn)元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1.行業(yè)內(nèi)銷需求不振；2.價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇；3.費(fèi)用投放高于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。海信電器2015 年上半年業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。行業(yè)進(jìn)入弱復(fù)蘇階段，公司發(fā)力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)受益面板價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)毛利率有改善空間，全年可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司智能電視活躍用戶領(lǐng)先，入口價(jià)值突出，各項(xiàng)業(yè)務(wù)布局全面，伴隨各項(xiàng)生態(tài)布局成熟，用戶運(yùn)營(yíng)收入有望步入爆發(fā)拐點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)+電視的產(chǎn)業(yè)變革料將持續(xù)推動(dòng)公司盈利模式與估值體系革新。暫不考慮服務(wù)變現(xiàn)收入，維持2015-17年EPS 預(yù)測(cè)1.25/1.38/1.55 元，對(duì)應(yīng)PE14/12/11 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。