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同方國(guó)芯停牌籌劃重大事項(xiàng)，將引入紫光集團(tuán)作為股東，公司將成為清華控股旗下集成電路產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)，清華控股的整合進(jìn)度值得重點(diǎn)關(guān)注。同方國(guó)芯是我們集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)首選投資標(biāo)的，我們預(yù)估同方國(guó)芯15/16/17 年EPS 為0.66/0.98/1.43 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)75 元。
    3Q15 業(yè)績(jī)和2015 年展望符合預(yù)期。同方國(guó)芯發(fā)布3Q15 季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入9.40 億元，同比增長(zhǎng)21.51%，凈利潤(rùn)2.64 億元，同比增長(zhǎng)17.35%，符合預(yù)期。三季度單季度收入和利潤(rùn)增速分別為19%和40%，主要受軍工集成電路增長(zhǎng)和和政府補(bǔ)貼到賬推動(dòng)。公司目前按照15%稅率計(jì)算所得稅，若按照利潤(rùn)總額口徑，公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?5.2%。公司展望2015 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10-35%，我們預(yù)計(jì)同方國(guó)芯全年利潤(rùn)將達(dá)到4 億左右。
    軍工改革、存儲(chǔ)器、FPGA、智能終端芯片驅(qū)動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)。同方國(guó)芯是國(guó)產(chǎn)軍工芯片絕對(duì)龍頭，其智能卡芯片亦在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。我們認(rèn)為1）新一輪軍隊(duì)改革將顯著提升軍隊(duì)的信息化水平和設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率，有望推動(dòng)軍工芯片業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)；2）公司成功收購(gòu)西安華芯76%股權(quán)，進(jìn)入DRAM 設(shè)計(jì)領(lǐng)域，補(bǔ)齊公司產(chǎn)品短板；3）在可重構(gòu)計(jì)算領(lǐng)域，公司民用FPGA 測(cè)試進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)高性能、SoPC、高性?xún)r(jià)比、低功耗四大FPGA 類(lèi)別40nm 產(chǎn)品今年都會(huì)完成樣品，明年貢獻(xiàn)收入。我們估算，5 年內(nèi)公司軍工和民用FPGA 業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)20 億元的收入。公司更與清華成立聯(lián)合研發(fā)中心，成為以清華領(lǐng)銜的中國(guó)動(dòng)態(tài)可重構(gòu)芯片產(chǎn)業(yè)化主體。FPGA 在物聯(lián)網(wǎng)終端/云端應(yīng)用空間巨大。4）同方微電子憑借生物識(shí)別技術(shù)由智能卡芯片向智能終端芯片轉(zhuǎn)型亦在加速。
    紫光集團(tuán)入股，公司成清控集成電路平臺(tái)。同方國(guó)芯停牌籌劃重大事項(xiàng)，將引入紫光集團(tuán)作為股東，公司亦將成為清華控股旗下集成電路產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)。同方國(guó)芯自身布局的智能卡/終端芯片、軍工芯片、FPGA/可重構(gòu)芯片、DRAM再結(jié)合紫光集團(tuán)旗下Nand Flash、智能終端基帶/AP、智能終端射頻放大器、連接芯片、電視芯片等資產(chǎn)，有望造就中國(guó)最大、最全面、最先進(jìn)的集成電路產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，而紫光集團(tuán)持續(xù)的海外并購(gòu)有望為公司帶來(lái)源源不斷的新鮮資產(chǎn)。我們推測(cè)，若紫光集團(tuán)成功入主同方國(guó)芯，紫光集團(tuán)上述優(yōu)質(zhì)集成電路資產(chǎn)有望逐次注入。建議重點(diǎn)關(guān)注清華控股的整合進(jìn)度。
    投資建議。作為清控旗下潛在的IC 整合平臺(tái)，同方國(guó)芯憑借穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)地位和清晰的產(chǎn)業(yè)拓展布局，在國(guó)家加大對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)投入和軍隊(duì)信息化持續(xù)加強(qiáng)的大背景下，其A 股IC 設(shè)計(jì)和軍工半導(dǎo)體雙料龍頭地位將進(jìn)一步凸顯。預(yù)計(jì)公司15/16/17 年EPS 為0.66/0.98/1.43 元，維持強(qiáng)推，目標(biāo)價(jià)75 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1）清控整合低于預(yù)期；2）軍品/FPGA國(guó)產(chǎn)化慢于預(yù)期。