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    收入、利潤(rùn)分別增長(zhǎng)1.18%和0.46%，符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.31 億元，同比增加1.18%，凈利潤(rùn)3.43 億元，同比上升0.46%；前三季度EPS0.46元，符合預(yù)期。其中三季度單季收入5.58 億元，同比下滑2.61%，凈利潤(rùn)8721 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.98%。公司前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為3.74 億元，同比增長(zhǎng)157.20%，銷售回款23.45 億元，同比增長(zhǎng)17.31%，現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)良好。
    成本降低提升毛利率，銷售回款及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流顯示經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提高。受益于包裝材料等成本的下降，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比有所下降，報(bào)告期毛利率43.01%，相對(duì)于14 年提升了1.47pct。公司前三季度銷售費(fèi)用3.85 億元，同比增加7.5%，其中三季度銷售費(fèi)用1.01 億元，基本維持持平。報(bào)告期管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)52.19%，但由于基數(shù)較低，管理費(fèi)用仍僅有2.58%，處于較低水平。受宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)需求低迷影響，公司收入增長(zhǎng)逐步放緩；但從現(xiàn)金流和銷售回款來看，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有所提高。報(bào)告期銷售回款同比增長(zhǎng)17.31%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)157.20%，應(yīng)收賬款已僅有15 萬(wàn)元，預(yù)收賬款余額也同比增長(zhǎng)33.88%，相對(duì)于去年同期經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)定。
    產(chǎn)品季節(jié)性因素仍然存在，營(yíng)銷投入亦需加強(qiáng)。公司產(chǎn)品銷售歷來季度性較為明顯，一、四季度為公司的主要收入利潤(rùn)來源期，收入占比約69%，利潤(rùn)占比則是達(dá)到76%。從今年情況來看，公司產(chǎn)品季節(jié)性因素依然存在，一季度收入利潤(rùn)仍超出二三季度總和的40%之多。公司旺季比較集中易出現(xiàn)旺季產(chǎn)能不足現(xiàn)象，不過公司今年在鄭州新建兩條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，可新增5 萬(wàn)噸產(chǎn)能，緩解旺季產(chǎn)能問題，也有利于以鄭州為基點(diǎn)開拓南方市場(chǎng)。
    公司目前杏仁露產(chǎn)品面臨季節(jié)性和地域性問題需要解決，新品果仁核桃面臨競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，營(yíng)銷方面投入仍需要加強(qiáng)以配合市場(chǎng)擴(kuò)展及新品投放，在整體消費(fèi)形勢(shì)不佳的情況，公司作為上市公司有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，也可趁機(jī)搶奪市場(chǎng)，提升市場(chǎng)份額。
    預(yù)計(jì)15-16EPS 為0.61 和0.68 元，維持審慎推薦評(píng)級(jí)。在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情況下，露露仍能維持增長(zhǎng)已屬不易，但業(yè)績(jī)也很難有較大彈性，且公司市場(chǎng)投入依然偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)公今年收入利潤(rùn)會(huì)保持平穩(wěn)略有一定增長(zhǎng)，15-16EPS 預(yù)測(cè)為0.61 和0.68 元，目標(biāo)價(jià)15 元，維持審慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期。