>> 國海證券-創(chuàng)業(yè)軟件(300451)2015年三季報、激勵計劃（草案）修改點評：業(yè)績維持平穩(wěn)增長，行權(quán)條件激勵更-151026
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
孔令峰，李響 |
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點評：
主營業(yè)務(wù)業(yè)績態(tài)勢趨好，本年度兌現(xiàn)業(yè)績承諾需關(guān)注四季度驗收可回款進度以及行權(quán)攤銷費用。 自我們持續(xù)跟蹤公司以來，公司業(yè)績略超預(yù)期，公司前三個季度凈利潤同比增長17.45%，高于公司近幾年的凈利潤增速，這與我們在中報中提及的公司持續(xù)提高毛利率較高產(chǎn)品比重緊密相關(guān)，如我們一直所說，公司持續(xù)將區(qū)域醫(yī)療健康平臺運營服務(wù)作為轉(zhuǎn)型主要方向，在毛利率和市場空間上更有成長空間。前三季度的收入與業(yè)績兌現(xiàn)扣非凈利潤存在一定差距，但公司經(jīng)營的季節(jié)性原因以及對比前三季度的同比增長速度，我們認為，公司兌現(xiàn)業(yè)績承諾的可能性很高，特別是，股權(quán)授予和解鎖的條件由原本“第一年業(yè)績未達標(biāo)可順延一年”改為“當(dāng)年必須達標(biāo)，否則不予授予和解鎖”的條件，員工激勵效果更為明顯。
公司在轉(zhuǎn)型布局上的進展超預(yù)期，堅定看好公司未來持續(xù)發(fā)展。醫(yī)療信息化迎來最好時候，醫(yī)療信息化明確作為“醫(yī)療衛(wèi)生十三五規(guī)劃”最為核心的板塊，分級診療等多項改革措施的必要前提是互聯(lián)互通（即多方信息系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化與有效對接），公司作為醫(yī)院和區(qū)域信息化平臺的龍頭標(biāo)的，最具備條件享受政策紅利。公司一直以來強調(diào)向區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生平臺的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，同樣具備更加可觀的市場空間，全國各省地市平臺建設(shè)市場容量可達600 億，當(dāng)前預(yù)計實現(xiàn)建設(shè)25 億。特別是，自我們深度覆蓋公司以來，能夠明確看到公司具備很強執(zhí)行力。7 月30 日，公司中標(biāo)成為中山市區(qū)域衛(wèi)生信息平臺建設(shè)營運項目的供應(yīng)商，這是國內(nèi)衛(wèi)生行業(yè)首個政府和社會資本（PPP）模式合作項目，突破區(qū)域醫(yī)療信息平臺建設(shè)和運營。這個項目目前被中山《政府工作報告》列為中山市10 多個PPP 項目之一，作為醫(yī)療行業(yè)第一個ppp 項目，并且國內(nèi)同類模式中率先落地的項目，示范意義很大；建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)制定參與者、獲得平臺互聯(lián)互通最高級別認證，成為圈地重要砝碼。公司積極參與各地區(qū)公共衛(wèi)生信息化規(guī)劃設(shè)計，因地制宜地提供區(qū)域性的醫(yī)療衛(wèi)生信息化解決方案，并在此基礎(chǔ)上積極探索依托區(qū)域公共衛(wèi)生信息平臺數(shù)據(jù)入口的模式，為衛(wèi)生行政部門、醫(yī)療機構(gòu)、區(qū)域居民等提供以醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用為核心的綜合醫(yī)療信息化應(yīng)用支持服務(wù)，主持和參與起草行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、地方標(biāo)準(zhǔn)10 多項；公司承建的杭州市“區(qū)域衛(wèi)生信息平臺”通過衛(wèi)生部專家審批，獲得地市級平臺通過國家4A 級（四級甲等）認證，已屬于地市級平臺標(biāo)準(zhǔn)中最高級別。區(qū)域平臺優(yōu)勢顯著，一直被市場關(guān)注的變現(xiàn)能力也將加速提升，公司作為地區(qū)醫(yī)療資源的開放平臺，公司會通過產(chǎn)業(yè)鏈資源合作或者外延的方式加快公司變現(xiàn)的進度。醫(yī)療信息化行業(yè)的低集中度、行業(yè)鏈條的多主體為公司外延提供了更好的條件。
維持增持評級。我們假設(shè)今年確定股權(quán)激勵計劃，2015年/2016年/2017年扣非凈利潤達到業(yè)績要求，預(yù)計公司2015年-2017年的EPS分別為1.17元、1.57元、1.70元，對應(yīng)PE分別為140.7倍、104.4倍、96.3倍。我們持續(xù)看好公司在行業(yè)內(nèi)技術(shù)優(yōu)勢以及資源整合能力，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地也在持續(xù)不斷推進，我們將持續(xù)關(guān)注公司轉(zhuǎn)型落地進展，繼續(xù)看好公司未來發(fā)展。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：授予日價格對攤銷費用的不確定性影響；創(chuàng)業(yè)板大幅下調(diào)風(fēng)險；相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不明確風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、項目實施進展不達預(yù)期風(fēng)險。
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