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    2. 造紙行業(yè)產(chǎn)能淘汰持續(xù)推進(jìn)，盈利貢獻(xiàn)趨于穩(wěn)定。需求低迷、成本提升，造紙行業(yè)的產(chǎn)能淘汰將持續(xù)推進(jìn)。但截至目前行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩比例仍高達(dá)20%，預(yù)計(jì)未來(lái)晨鳴紙業(yè)的造紙業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)會(huì)趨于穩(wěn)定。
    3. 布局金融板塊，租賃業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期。公司的金融板塊布局包括融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融（認(rèn)購(gòu)上海利得3%股權(quán)）、新三板投資基金（參與設(shè)立珠海德辰）等。租賃公司增資完成后，注冊(cè)資本將達(dá)到90.7 億元（目前到位資金58.7 億元），在所有的租賃公司中排名第三。未來(lái)隨著融資租賃規(guī)模的快速提升，利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望逐年提升。
    4. 國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，有助于進(jìn)一步催化業(yè)績(jī)。國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)已經(jīng)出臺(tái)，未來(lái)不排除在員工持股、股權(quán)激勵(lì)、B 股改革等方面進(jìn)行嘗試，有助于進(jìn)一步催化業(yè)績(jī)。
    5. 盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，市值嚴(yán)重低估?？紤]到租賃業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年凈利潤(rùn)為8.2 億元/14.3 億元，EPS 為0.42/0.74。估值方面，造紙0.5倍PB 估值，按照約110 億元（凈資產(chǎn)—租賃業(yè)務(wù)注冊(cè)資本）凈資產(chǎn)，估值約為55 億元；租賃按照中位數(shù)2.7 倍的估值，按照現(xiàn)有的58.7億元的注冊(cè)資本，合理的估值應(yīng)該為158 億元；增資之后注冊(cè)資本將達(dá)到90.7 億元，估值約為245 億元。估值合計(jì)區(qū)間為213-300 億元。
    當(dāng)前的總市值約為129 億元，市值嚴(yán)重低估，給予晨鳴紙業(yè)（000488）“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)程不及預(yù)期、租賃業(yè)務(wù)不及預(yù)期