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    投資要點(diǎn)：
    傳統(tǒng)門(mén)店業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，內(nèi)生和外延齊發(fā)力。截至9 月30 日，公司共擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店3403 家，著眼于全國(guó)市場(chǎng)，核心區(qū)域高密度布點(diǎn)，形成重點(diǎn)區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)的布局。云南省內(nèi)將進(jìn)一步向鄉(xiāng)鎮(zhèn)拓展門(mén)店，完成全面布局。省外拓展將加強(qiáng)海南、山西、廣西、重慶等省份及直轄市的拓展力度，加大布局密度和市場(chǎng)占有率。
    大力推勱傳統(tǒng)實(shí)體門(mén)店的互聯(lián)網(wǎng)化，電商業(yè)務(wù)未來(lái)可期。經(jīng)過(guò)前期搭建，公司電商系統(tǒng)測(cè)試版于今年6 月上線，包括一心堂大藥房、中藥養(yǎng)生、百月時(shí)光母嬰、器械健康、美妝個(gè)護(hù)、云商優(yōu)品、全球購(gòu)等多個(gè)欄目。前三季度電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3020 萬(wàn)，同比增速1225.27%，由于電商業(yè)務(wù)前期投入較大，費(fèi)用較高，凈利潤(rùn)為-2612 萬(wàn)元。6 月測(cè)試版上線后，正式版將于10 月上線，公司對(duì)電商亊業(yè)部未來(lái)12 個(gè)月的經(jīng)營(yíng)考核目標(biāo)為2 億。公司運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，依托一心堂網(wǎng)上商城，充分發(fā)揮3403 家實(shí)體門(mén)店的布局優(yōu)勢(shì)，逐步完成線上線下一體化布局。
    給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為1.35、1.76、2.17 元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增速18%、30%、24%，參考同類(lèi)可比公司估值，給予公司15 年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)67.50 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商推廣前期運(yùn)維費(fèi)用較高以及盈利周期長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)進(jìn)度慢于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等