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歌力思品牌連續(xù)兩年榮登紐約時裝周，影響力迅速提升。2008年歌力思獲全球著名私募基金凱雷旗下亞洲增長基金1.5 億元投資，凱雷成為其戰(zhàn)略投資者。15H1 公司營收達3.64 億，同比增長11.5%，在高端女裝企業(yè)中表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營數(shù)據(jù)趨于向好。公司的實際控制人夏國新先生擁有豐富創(chuàng)投資源，或為公司未來產(chǎn)業(yè)鏈延伸和外延擴張?zhí)峁┏渥愕馁Y源儲備。
    經(jīng)驗指標處于行業(yè)較高水平：根據(jù)Euromonitor 統(tǒng)計，2014 年我國女裝零售額規(guī)模約850 億，而高端女裝前十名品牌總額市占率僅25.2%，行業(yè)呈現(xiàn)非常分散的狀態(tài)，集中程度遠低于男裝、童裝等品牌。但根據(jù)歐美高級時裝發(fā)展經(jīng)驗，未來必會出現(xiàn)頂級龍頭，集中度有望提升。我們將國內(nèi)高端女裝品牌維格娜絲、朗姿和寶姿與公司進行對比，發(fā)現(xiàn)歌力思在渠道控制、盈利能力和費用控制上均處于行業(yè)較高水平。
    加強新興自媒體運營，實現(xiàn)品牌多元化發(fā)展：公司對時尚和潮流的反應非常迅速，通過關(guān)閉虧損門店、門店翻新、形象升級等方式保持終端門店形象和產(chǎn)品定位的一致。公司計劃使用募集資金建立生活館38 家，布局在核心商圈，人流密集，引流的同時提高品牌的曝光度和口碑。同時，公司吸取海外品牌發(fā)展經(jīng)驗，積極尋找更多適合公司戰(zhàn)略定位的國內(nèi)外品牌資源的合作，收購東明國際，借此對“Laurèl”重新設(shè)計和定價，邁出打造中國高級時裝集團的第一步。
    估值與評級：預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.92 元、1.04 元和1.19 元，對應PE 分別為41 倍、36 倍、32 倍。第四季度即將實現(xiàn)估值切換，基于同行業(yè)平均PE35 倍，考慮到未來公司仍有較強的收購預期，給予10%的溢價，對應目標價40 元，首次給予“增持”評級。
    風險提示：行業(yè)不景氣，終端銷售持續(xù)低迷的風險；募投項目對業(yè)績的貢獻不達預期的風險；不能準確把握女裝潮流的風險。