>> 高華證券-中國神華(601088)成本控制推動業(yè)績高于預(yù)期;維持買入-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉 |
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雖然煤價/電價同比下跌15%/6%，但公司自產(chǎn)煤和電力業(yè)務(wù)的單位成本同比分別下降10%/8.4%。
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)警，2015 年全年凈利潤的同比降幅可能高達甚至超過50%。
投資影響
我們認為三季度神華穩(wěn)定的盈利能力得益于其綜合的業(yè)務(wù)模式，而來自母公司的潛在的資產(chǎn)注入將起到進一步的鞏固作用。神華母公司宣布到2019 年年底前，擬將所有煤炭資產(chǎn)注入上市公司，包括25GW 裝機發(fā)電資產(chǎn)，這在上市公司2015 年預(yù)期總裝機容量中占比55%。10 月23 日，神華上市公司宣布計劃收購母公司3.6GW 電力資產(chǎn)（權(quán)益裝機容量3.1GW），該計劃尚待股東/監(jiān)管機構(gòu)批準）。上半年標的資產(chǎn)的總利潤為人民幣4.14 億元，占到神華2015 年上半年總利潤的3%。我們預(yù)計在2015 年底該資產(chǎn)注入后，其發(fā)電業(yè)務(wù)仍將是最重要的盈利增長推動因素。
中國神華仍是我們覆蓋的唯一評級為買入的煤炭股。我們維持基于市凈率-凈資產(chǎn)回報率的神華H/A 12 個月目標價格15.90 港元/人民幣15.90 元。主要風險包括煤價/銷量、電價/產(chǎn)能利用率低于預(yù)期、成本高于預(yù)期。
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