>> 安信證券-同方國芯(002049)業(yè)績增速逐季加快，紫光整合如虎添翼-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曉光，安永平，鄭震湘 |
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（1）如果剔除研發(fā)投入加大帶來的費用影響，公司凈利潤還可增厚約5000 萬（研發(fā)按照與營收同步的20%增速計算），業(yè)績增速提高20 個百分點。（2）三季報營業(yè)外收入較中報增長近5000 萬，較去年同期增加3000 萬，非經(jīng)常性損益因素回歸常態(tài)。（3）所得稅仍按照15%計稅，前三季度所得稅費用4967 萬元，較上年同期增加104.76%。預(yù)計全年將按照10%計稅，影響有限。
■持續(xù)看好公司中長期成長前景：（1）軍工半導(dǎo)體行業(yè)的高景氣度；（2）智能卡業(yè)務(wù)此前幾年的布局逐步在金融卡、通信卡、健康卡等領(lǐng)域都進入收獲階段；（3）未來增發(fā)投入的可重構(gòu)器件民用化項目，有望打開預(yù)計現(xiàn)有十倍以上市場空間；（4）Intel 收購Altera 后，F(xiàn)PGA技術(shù)與傳統(tǒng)CPU 技術(shù)的融合，未來在消費電子的應(yīng)用潛力逐步打開，如果行業(yè)發(fā)生新的變化，將為公司長期成長注入強大動力。
■紫光集團資產(chǎn)整合帶來巨大潛力：紫光集團收購西部數(shù)據(jù)、Sandisik、展訊、銳迪科，并嘗試并購美光，在芯片設(shè)計和存儲市場加強布局，這兩大方向也正是同方國芯全力投入的主要方向，同樣作為清華控股旗下子公司，同方國芯與紫光集團面臨同業(yè)競爭問題，而此前同方國芯屬于同方股份，與紫光集團分屬兩大集團。同方國芯股權(quán)由同方轉(zhuǎn)讓到紫光后，目前也沒有完全解決同業(yè)競爭問題，但由紫光集團統(tǒng)一布局后續(xù)資產(chǎn)整合難度大大降低。
■投資建議：買入-A 投資評級，預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.64 元、0.89 元、1.25 元，如果后續(xù)外延式戰(zhàn)略或者紫光集團資產(chǎn)整合實施將直接增厚公司業(yè)績，而軍工半導(dǎo)體和FPGA 芯片民用也有望超出我們預(yù)期，第一目標價50.00 元。
■風(fēng)險提示：智能卡市場競爭加劇，軍工訂單確認周期
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