>> 東方證券-海信電器(600060)季報點(diǎn)評：業(yè)績平穩(wěn)，智能電視生態(tài)逐步完善-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
353KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1-8 月電視內(nèi)銷總出貨量同比上升3%，出口總量同比下滑5%。在當(dāng)前電視出貨增速放緩，國內(nèi)價格戰(zhàn)加劇的背景下，公司營收增速平穩(wěn)，內(nèi)外銷均跑贏行業(yè)，市場份額依舊領(lǐng)先。1-8 月公司內(nèi)銷出貨占比18.2%，較同期小幅上升0.6ptc。同時，公司出口方面逆勢增長，并在報告期內(nèi)收購夏普墨西哥公司49%股權(quán)，在日系家電品牌海外戰(zhàn)略收縮的間隙加快國際化戰(zhàn)略步伐，完善海外渠道，我們認(rèn)為，憑借公司優(yōu)秀的產(chǎn)品力和持續(xù)擴(kuò)張的渠道力，公司未來銷售將延續(xù)穩(wěn)健增長。
毛利率小幅下滑，強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈把控力凸顯。公司前三季度毛利率15.89%，同比下滑0.73pct，主要由于低毛利率的出口業(yè)務(wù)占比提升所致，同時國內(nèi)電視價格戰(zhàn)愈演愈烈，7 月32 寸、42 寸電視零售價分別下滑4%、16%，而公司內(nèi)銷盈利能力依舊保持平穩(wěn)，主要源于公司較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈把控力以及公司不斷優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，ULED 高端產(chǎn)品占比提升。我們認(rèn)為，隨著上游面板價格的走低，公司盈利能力將逐步企穩(wěn)回升。
智能電視生態(tài)布局逐一完善，活躍用戶數(shù)有望突破運(yùn)營拐點(diǎn)。公司在視頻方面與華數(shù)、愛奇藝深度合作，在線上線下同步推影視點(diǎn)播VIP 年卡，智能電視變現(xiàn)模式逐步清晰。同時，截至目前，海信活躍用戶預(yù)計已超500 萬，即將突破運(yùn)營拐點(diǎn)，未來三年新盈利模式呈現(xiàn)規(guī)?？善凇?br> 財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2015-2017 年每股收益分別為1.14、1.28、1.32 元，參考可比公司估值水平，維持原先估值水平即2015 年的16.6 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為18.92 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
智能電視銷量不達(dá)預(yù)期，廣電對智能電視內(nèi)容監(jiān)管過于嚴(yán)格
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