>> 海通證券-天齊鋰業(yè)（002466）公司季報點評-期間費用導致業(yè)績低于預(yù)期-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，劉博，施毅 |
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期間費用大增侵蝕利潤。由于2015 年5 月公司并購天齊鋰業(yè)江蘇，5-6 月停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)后的實際產(chǎn)能未達到設(shè)計產(chǎn)能，下半年仍處于虧損狀態(tài)，導致管理費用大增；同時控股子公司文菲爾德因終止礦石轉(zhuǎn)化工廠項目（MCP），計提了資產(chǎn)減值準備5553.23 萬元，減少歸屬于上市公司股東凈利潤約1982.50萬元；此外，文菲爾德借款大幅增加導致利息支出增加，同時由于美元2015年8 月11 日后大幅升值，其2 億美元貸款產(chǎn)生的匯兌損失增加，二者導致報告期財務(wù)費用增加6639.82 萬元，對公司業(yè)績影響較大。
毛利大幅增長。受益于鋰化工產(chǎn)品銷量及銷售價格上漲，產(chǎn)品毛利率提升。
2015 年1-9 月公司實現(xiàn)毛利6.31 億，同比增長177.97%；毛利率達到48.28%，同比提升23 個百分點，主業(yè)盈利能力大幅提升。
行業(yè)景氣度持續(xù)上漲。2015 年9 月15 日，F(xiàn)MC 宣布自2015 年10 月1 日起，在全球范圍內(nèi)，全線提升旗下鋰產(chǎn)品價格，帶動國內(nèi)鋰價上漲；同時隨著我國新能源汽車1-9 月累計生產(chǎn)15.62 萬輛，同比增長近3 倍銷量公布，10 月份碳酸鋰價格再度大漲，漲幅達7.9%，創(chuàng)單周漲幅紀錄，主流廠商電池級碳酸鋰報價已達到60000 元/噸。在需求依然強勁、供給有效控制的情況下，鋰價有持續(xù)上漲的動力，我們預(yù)計到2015 年年底仍有5%-10%的上漲空間，2016 年-2017 年有望達到前期高點80000 元/噸。
維持“買入”的投資評級。公司是國內(nèi)電池級碳酸鋰產(chǎn)品最重要的供應(yīng)商，公司目前已經(jīng)具有優(yōu)質(zhì)鋰礦資源以及鋰產(chǎn)品精深加工的規(guī)模優(yōu)勢。同時，公司借機我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展爆發(fā)期實現(xiàn)跨越式發(fā)展。考慮到公司在鋰礦資源方面的優(yōu)勢以及特殊性，給予公司較高估值，我們預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為0.42 元、1.20 元和2.36 元，我們目標價108 元，對應(yīng)2016年90 倍PE，維持“買入”的投資評級。
風險因素。政策風險；項目達產(chǎn)風險；匯率波動風險；業(yè)務(wù)整合風險。
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