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    毛利率大幅提升，盈利明顯改善。公司前三季度盈利明顯改善的主要原因是毛利率大幅提升，前三季度毛利率同比上升了8.8 個(gè)百分點(diǎn)至12%。公司毛利率大幅提升的原因主要有：（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售情況明顯好轉(zhuǎn)，其中復(fù)合肥營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，毛利率同比上升，同時(shí)尿素產(chǎn)品價(jià)格上升，毛利率同比大增。（2）公司自有產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入有所增加，貿(mào)易收入所占比重減少，也拉動(dòng)了公司綜合毛利率。（3）綿陽(yáng)工業(yè)園已正式投產(chǎn)，新產(chǎn)能開(kāi)始放量增厚公司業(yè)績(jī)，三聚氰胺等產(chǎn)品延伸尿素產(chǎn)業(yè)鏈，提高了產(chǎn)品附加值。
    天然氣調(diào)價(jià)將顯著降低公司尿素成本，大幅增厚業(yè)績(jī)。我國(guó)天然氣價(jià)格改革有望加快推進(jìn)，細(xì)則或?qū)⒃?1 月落地。天然氣調(diào)價(jià)將顯著降低公司尿素成本，大幅增厚公司業(yè)績(jī)。公司約有5億立方天然氣用于尿素生產(chǎn)，2016 年天然氣降價(jià)將直接利好公司尿素收益，按照公司化肥計(jì)劃氣和增量氣預(yù)期降價(jià)3 毛計(jì)算，假設(shè)明年尿素行情和今年一樣，則2016 年公司由于尿素成本下降將增厚業(yè)績(jī)1.5 億元。隨著天然氣價(jià)格逐漸與市場(chǎng)接軌，我們預(yù)期2017 年天然氣價(jià)格仍有下降空間，公司業(yè)績(jī)彈性明顯。
    積極推進(jìn)LNG業(yè)務(wù)，閬中項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。目前閬中項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2016 年開(kāi)始將貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司擁有中石化大股東背景，銳意進(jìn)軍能源行業(yè)，布局清潔能源的戰(zhàn)略思路清晰。隨著中石化混合所有制逐步推進(jìn)，旗下資產(chǎn)分拆置入上市公司平臺(tái)的可能性較大。
    此次資產(chǎn)收購(gòu)有利于公司降本減費(fèi)，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)美豐科技的天然氣用量測(cè)算，美豐科技每年需支付綿城石化天然氣管輸費(fèi)達(dá)687.7 萬(wàn)元，管輸費(fèi)支出額較大，且管輸費(fèi)未來(lái)還有漲價(jià)的可能性，不利于公司控制生產(chǎn)成本。
    通過(guò)此次收購(gòu)，將避免未來(lái)每年大額的管輸費(fèi)用支出，預(yù)計(jì)4 年內(nèi)可完全收回投資成本。并且有利于提高公司對(duì)美豐科技公司天然氣輸送的控制力，有助于公司下屬的四川美豐天然氣投資有限公司利用該管道進(jìn)行終端用戶拓展，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2015、2016 和2017 年EPS 分別為0.11 元、0.47 元和0.67 元，動(dòng)態(tài)PE 分別為87 倍、20 倍和14 倍。我們看好公司LNG業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期前景，天然氣調(diào)價(jià)將顯著增厚業(yè)績(jī)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，LNG項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，車(chē)用尿素市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。