>> 申萬宏源-華能國際(600011)三季報業(yè)績符合預(yù)期，未來有望受益電改和資產(chǎn)注入-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨 |
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此報告為加密報告 |
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2015 年前3 季度，公司中國境內(nèi)各運行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為446.68 元/兆瓦時，同比下降1.48%。
投資要點：
三季報業(yè)績符合預(yù)期，前3 季度同比增長約17%。公司前三季度歸母凈利潤132.35 億元，同比增長16.74%。符合申萬預(yù)期。報告期內(nèi)，公司業(yè)績增長主要受益于前三季度售電量同比增長7.72%，以及原材料價格的持續(xù)下行。
四重因素導(dǎo)致部分電廠發(fā)電量同比下降。第一，2015 年前3 季度我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全社會用電量增速回落；第二，多條自西向東送電的特高壓線路投產(chǎn)，擠占華中和華東地區(qū)火電機組的發(fā)電空間，而公司在華中和華東區(qū)域火電機組占比較高，受影響程度較大；第三，2015 年夏季氣溫涼爽導(dǎo)致制冷負(fù)荷下降；第四，遼寧、福建等沿海地區(qū)核電機組產(chǎn)能釋放沖擊火電機組的發(fā)電量。
未來集團(tuán)資產(chǎn)注入可期。自公司上市以來，華能集團(tuán)累計注入運營機組的權(quán)益裝機容量約2300 萬千瓦以及新項目開發(fā)權(quán)，并通過參與公司的股權(quán)融資累計注入約60 億元人民幣現(xiàn)金。未來集團(tuán)有望繼續(xù)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入華能國際，支持公司可持續(xù)發(fā)展。
投資評級和盈利預(yù)測不變：我們維持公司15-17 年歸母凈利潤分別為169.39 億元、182.63億元和199.33 億元，EPS 分別為1.17、1.27 和1.38 元/股，對應(yīng)PE 為8、7 和7 倍。我們認(rèn)為公司是擁有優(yōu)質(zhì)電源資源的火電龍頭，未來有望受益電改和集團(tuán)資產(chǎn)注入，維持“增持”評級。
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