>> 方正證券-三峽水利(600116)三季度繼續(xù)高增長，上調(diào)盈利預(yù)測-151023
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗，徐闖 |
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點評：
※三季度來水持續(xù)向好、毛利提升，全年業(yè)績高增長確定
公司水電站所在流域來水持續(xù)向好，自發(fā)電量持續(xù)增長。由于自發(fā)電成本較低，高成本的外購電占比下降使得公司毛利率持續(xù)提升。公司第三季度實現(xiàn)凈利潤7965萬元，比去年同期大幅增長63.44%，維持了季度業(yè)績同比高增長的趨勢。前三季度凈利潤1.91億元，同比增長63.57%，毛利率達到37.38%，比去年同期大幅增長5.3個百分點。
※定增資金降低利息支出，募投項目將于明后年達產(chǎn)
年初公司完成非公開發(fā)行募資，8.34億定增資金大幅降低公司財務(wù)費用（前三季度同比下降22%），進一步提升凈利率水平。目前公司投產(chǎn)的水力發(fā)電廠總裝機容量19萬千瓦，在建的募投項目后溪河和新長灘項目將于明后年建成，可增加公司裝機容量5.96萬千瓦，將進一步提高自發(fā)電量并顯著提高公司電網(wǎng)調(diào)峰能力。
※新華水利控股持續(xù)增持，水利部資產(chǎn)改制值得期待
9月份以來新華水利控股連續(xù)增持，截止三季度末，新華水利控股持股比例為11.18%，超過重慶中節(jié)能成為公司第一大股東。公司實際控制人水利部綜合事業(yè)局通過其下屬企業(yè)新華控股增持公司股份后持股比例由23.71%增至24.09%。水利部綜合事業(yè)局是水利部下屬事業(yè)單位，存在國有資產(chǎn)改制需求。目前從時點上看，隨著國企改革持續(xù)推進，三峽水利作為綜合事業(yè)局實際控制下的上市公司，有望作為水利部資產(chǎn)改制過程中的整合平臺。
※農(nóng)網(wǎng)升級改造持續(xù)推進，保障電力設(shè)計安裝業(yè)務(wù)快速增長
公司是重慶萬州地區(qū)農(nóng)網(wǎng)建設(shè)與改造工程的承貸主體，農(nóng)網(wǎng)建設(shè)與改造工程納入中央預(yù)算內(nèi)投資計劃。公司將在三年內(nèi)（2015-2017年）投資約8.5億元用于建設(shè)農(nóng)網(wǎng)改造升級工程，農(nóng)網(wǎng)改造工程將對近幾年公司業(yè)績產(chǎn)生推動。公司電力設(shè)計安裝業(yè)務(wù)去年貢獻凈利潤約2000萬元，今年有望做到3000萬元。
※重慶最后一張地方小電網(wǎng)，將顯著受益于電力體制改革
公司是重慶市萬州區(qū)地方性電網(wǎng)公司，擁有完整的發(fā)、供電網(wǎng)絡(luò)，是已上市公司中少數(shù)擁有"廠網(wǎng)合一"電力企業(yè)。新一輪電改重心是理順輸配電價和售電側(cè)改革，若電改能夠形成有效的電力交易市場和競爭性電價機制，外購電價有望實現(xiàn)市場化。公司外購電主要是恩施、重慶等地的水電站，市場化定價有望比目前價格進一步下降。電價市場化將提升公司外購電部分的盈利水平。
※盈利預(yù)測與評級
我們上調(diào)公司15、16年凈利潤預(yù)測至2.59億、2.77億元，EPS分別為0.78元、0.84元，目前股價對應(yīng)PE為19.2、17.9倍。公司15年業(yè)績增長明確，并受益于電改和國改，看好其市值成長空間，繼續(xù)給予"強烈推薦"評級。
※風(fēng)險提示
來水情況年度波動；國企改革進展緩慢；電改低于預(yù)期
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