>> 華泰證券-國元證券（000728）季報點評：業(yè)務(wù)均衡穩(wěn)健，預(yù)期催化成長-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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Q3營收9.5億元，同比增長19.2%；前3季度EPS為1.14，每股凈資產(chǎn)9.75元，ROE為12.2%。經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)貢獻比提升，承銷規(guī)模爆發(fā)性增長、新三板掛牌持續(xù)發(fā)力，資管維持第一梯隊。國企改革動作積極，員工持股計劃方案落地，企業(yè)活力有望加速釋放；定增募資120億獲核準(zhǔn)，多元化業(yè)務(wù)規(guī)模將不斷擴大。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻突出，市場份額保持穩(wěn)定。Q3經(jīng)紀(jì)收入6.9億元，環(huán)比降41%，主要系三季度市場非理性下跌行情影響，同比仍增72%；收入貢獻比由上半年48%提升至59%。3個季度股基成交量市場份額0.93%，同比基本持平，在當(dāng)前"傭金戰(zhàn)"環(huán)境下體現(xiàn)一定的競爭優(yōu)勢。
投行業(yè)績大爆發(fā)，資管業(yè)務(wù)向前邁進。Q3主承銷家數(shù)13家，3季度累計23家。Q3承銷營收1.2億元，同比增長26%，主要系定增規(guī)模急速擴張，募資44億，環(huán)比增4倍，市場份額2.15%，環(huán)比提升1.82%。截至目前新三板累計掛牌38家，市場份額0.97%，做市17家，市場份額0.5%。發(fā)行集合理財產(chǎn)品27只，排名行業(yè)第一梯隊；資產(chǎn)規(guī)模51億元，市場份額0.63%。
信用、投資業(yè)務(wù)受市場負(fù)面影響，定增擴充業(yè)務(wù)空間。受本季度市場大幅動蕩和悲觀情緒影響，信用利息凈收入1.6億，環(huán)比降62%，同比仍增5%，具有較大發(fā)展空間。9月底兩融余額88億元，較年初降9.2%，市場份額0.97%排名行業(yè)中上游。股票質(zhì)押市值197億元，融資規(guī)模（按0.3折算）59億元，環(huán)比微升1.7%，同比增117%，市場份額1.57%。投資業(yè)務(wù)秉承"價值投資"理念，Q3收入9881萬元，同比降54%，隨著市場預(yù)期回暖，定增資金補充到位，信用交易規(guī)模有望大幅回升。
員工持股計劃提振經(jīng)營效率，定增獲準(zhǔn)補充資本，支撐業(yè)務(wù)做大做強。預(yù)期市場情緒逐漸樂觀，業(yè)績有望回升；營運資本金增厚，為擴大信用、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)規(guī)模，打開外延擴張空間做好資金后盾。預(yù)計2015-16年EPS為1.41元、1.10元，對應(yīng)PE為15.7倍，20.1倍，維持增持評級。
風(fēng)險因素：市場風(fēng)險，業(yè)務(wù)推進不如預(yù)期。
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