>> 華泰證券-西部證券（002673）季報點評：業(yè)務(wù)逐漸多元，新三板是看點-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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增持 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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第3季度凈利潤2.1億元，同比下降22%。因2015上半年牛市行情，交易猛增、兩融放量、投行和自營業(yè)績靚麗，共同推動全年業(yè)績增長，預(yù)計16年各業(yè)務(wù)進入穩(wěn)步階段。
自營上半年鎖定業(yè)績，經(jīng)紀受益交易活躍。前三季度自營收益7.98億元，同比增加2.3倍，三季度因市場持續(xù)下跌出現(xiàn)投資虧損，上半年自營鎖定業(yè)績，因參與救市自營短期承壓。經(jīng)紀以財富管理為核心推進轉(zhuǎn)型，擴大產(chǎn)品銷售力度，提升業(yè)務(wù)規(guī)模。前三季度經(jīng)紀凈收22億元，同比增長3.2倍，股基市占率同比提升3BP至0.54%。
信用業(yè)務(wù)回歸平穩(wěn)，投行拓展多元盈利模式。因市場股災(zāi)去杠桿，兩融規(guī)?；芈?，9月底兩融余額53億元，市占率0.58%，隨著市場企穩(wěn)兩融余額將穩(wěn)步回升，股票質(zhì)押市值規(guī)模38億元，前3季度利息凈收入5.7億元，同比增長147%。投行業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，前3季度完成債券項目33單，增發(fā)項目6單。已有67單新三板掛牌業(yè)務(wù)，40單做市項目，打造多元盈利模式，前3季度投行凈收4.23億元，同比增長291%。
資管業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，子公司業(yè)績陸續(xù)貢獻。資管業(yè)務(wù)向主動管理模式轉(zhuǎn)型。前3季度資管凈收入8171萬元，同比增長289。目前集合資產(chǎn)管理規(guī)模28億元，積極豐富產(chǎn)品線，未來將處于穩(wěn)步增長態(tài)勢。西部期貨穩(wěn)步發(fā)展，西部資本完成三年戰(zhàn)略規(guī)劃，已初步實現(xiàn)盈利目標；西部利得基金業(yè)務(wù)規(guī)?？焖侔l(fā)展，管理公募基金7只，基金份額94.75億元，成立了近20只專戶產(chǎn)品，業(yè)績逐步釋放。
受益一帶一路戰(zhàn)略，資源優(yōu)勢明顯。公司是陜西省內(nèi)唯一的上市證券公司，各業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累豐富客戶資源，省內(nèi)是其業(yè)務(wù)主戰(zhàn)場，50%以上業(yè)績來源省內(nèi)。在穩(wěn)健發(fā)展基礎(chǔ)上，緊跟行業(yè)創(chuàng)新步伐，加快新業(yè)務(wù)合理。公司著力發(fā)展新三板業(yè)務(wù)，沉淀的項目資源豐富，是公司戰(zhàn)略布局的重點。同時，在大力推進一帶一路發(fā)展戰(zhàn)略下，公司將較大受益區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。假設(shè)2016-17年市場平穩(wěn)向上，預(yù)計2015-17年EPS為0.73元、0.51元、0.56元，對應(yīng)PE為29倍、41倍、37倍，維持增持評級。
風險因素：市場波動風險，新業(yè)務(wù)發(fā)展，不如預(yù)期。
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