>> 申萬宏源-華能國際(600011)三季報業(yè)績符合預(yù)期,未來有望受益電改和資產(chǎn)注入-151026
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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此報告為加密報告 |
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基本每股收益0.36 元/股，加權(quán)平均ROE 為16.01%。
投資要點(diǎn)：
三季度增速較上半年持平。公司前三季度扣非后凈利潤同比增長32%，與上半年增速基本持平。從天然氣表觀消費(fèi)量來看，今年前三季度我國天然氣表觀消費(fèi)量為1322 億方，同比增長2.5%，大幅低于2014 年同期6.8%。公司的銷氣量增速情況好于行業(yè)平均水平，但仍受制于經(jīng)濟(jì)景氣度下降。
“氣化山西”及煤層氣入網(wǎng)放量推動公司進(jìn)一步發(fā)展?！皻饣轿鳌闭咭?guī)劃每年可釋放800 億方天然氣需求，公司是山西省規(guī)模最大的天然氣管網(wǎng)運(yùn)營企業(yè)，最受益“氣化山西”政策；低成本的煤層氣入網(wǎng)量不斷增加，公司的購氣成本有望不斷下降，有助于穩(wěn)定公司的綜合毛利率。
山西省燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)整合平臺，集團(tuán)燃?xì)赓Y產(chǎn)注入可期。15 年7 月晉能集團(tuán)燃?xì)獍鍓K無償劃撥給國新能源集團(tuán)，重組提升山西省燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)集中度，加快推進(jìn)氣化山西戰(zhàn)略。此外，集團(tuán)在2013 年承諾解決同業(yè)競爭問題，伴隨著集團(tuán)燃?xì)赓Y產(chǎn)發(fā)展和國企改革進(jìn)程，未來資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。
投資評估與估值：我們維持公司15-17 年凈利潤預(yù)測分別為6.51、9.15 和12.93 億元，考慮增發(fā)攤薄對應(yīng)EPS 分別為0.60、0.84 和1.19 億元/股，復(fù)合增速超過40%。我們認(rèn)為天然氣處于價格下降通道，且“氣化山西”規(guī)劃刺激未來市場需求，公司未來還受益低成本煤層氣入網(wǎng)量提升。公司有望成為山西省燃?xì)赓Y產(chǎn)整合平臺，外延擴(kuò)張預(yù)期有望升溫，重申“買入”評級。
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