>> 中投證券-滬電股份（002463）業(yè)績拐點出現(xiàn)、汽車PCB貢獻大幅提升-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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作者： |
李超 |
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投資要點：
新舊工廠切換期即將度過，第三季度主業(yè)扭虧為盈。隨著產(chǎn)能逐步切換到昆山青淞新廠和黃石一期的投產(chǎn)，持續(xù)多個季度的搬遷影響即將消除，開始恢復(fù)盈利；第三季度綜合毛利率已經(jīng)恢復(fù)到14.38%，幵實現(xiàn)了盈利。
但因受全球PCB 市場短期需求影響，公司新增產(chǎn)能尚未能完全釋放，營收增長爬升速度較慢。預(yù)估全年將實現(xiàn)盈利，凈利潤在0-2000 萬區(qū)間。
中高端企業(yè)通訊板作為公司核心產(chǎn)品，將繼續(xù)受益全球4G/LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和云計算的發(fā)展。2014 和2015 上半年，企業(yè)通訊板營收占比分別為69%和66.5%，受工廠切換影響，毛利率從歷史平均20-25%降低到12.3%和4.0%，成為影響公司短期業(yè)績的最主要因素。另外，隨著秱勱互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，數(shù)據(jù)中心和云計算也將催生出更多的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)需求。
傳統(tǒng)汽車板業(yè)務(wù)營收和盈利能力快速成長，貢獻大幅提升。以上半年為例，負責(zé)汽車板業(yè)務(wù)的滬利微電營收5.28 億，凈利潤4975 萬元。
隨著新能源汽車和智能駕駛技術(shù)的發(fā)展，汽車用PCB 的需求將大幅增長。
純電和混合勱力、以及燃料電池車需要大電流厚銅PCB，而智能駕駛的雷達需要高頻（HF）PCB。目前公司已不全球汽車HF PCB 領(lǐng)導(dǎo)廠商Schweizer Electronic 簽訂合作框架協(xié)議， 就HF PCB （20GHz 和70GHz高頻測距雷達用PCB）產(chǎn)品開展戓略合作。
維持“推薦”評級、短期目標(biāo)價格6 元。預(yù)測15-17 年營收33.0、37.8和45.9 億元，凈利潤0.13、1.61 和3.33 億，每股收益0.01、0.10 和0.20元，維持“推薦”評級，短期目標(biāo)價格6 元，2017 年30 倍PE。
風(fēng)險提示：通訊PCB 需求疲軟、汽車電子低于預(yù)期、新廠訃證風(fēng)險等
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