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    評(píng)論
    CMS"主動(dòng)""柔性"智能充電系統(tǒng)，旨在提升充電安全，延長(zhǎng)電池壽命：所謂主動(dòng)防護(hù)，即增加安全冗余保護(hù)策略，可在BMS失效情況下仍然保證電池充電過程中的安全；所謂柔性充電，即基于多維度數(shù)據(jù)分析，優(yōu)化電流輸出曲線，延緩動(dòng)力電池壽命衰減，同時(shí)減少對(duì)電網(wǎng)沖擊，理論上能延長(zhǎng)電池使用壽命30%左右。我們認(rèn)為，充電技術(shù)與電池安全、壽命具有強(qiáng)耦合關(guān)系，從充電角度出發(fā)改善相關(guān)性能是可行的。公司推出CMS系統(tǒng)并得到專家組高度評(píng)價(jià)，確立了特來電在充電技術(shù)本身的研究上處于行業(yè)領(lǐng)先地位，有利于市場(chǎng)推廣。 
    體系完善，云平臺(tái)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先：公司始終以"未來"的電動(dòng)汽車充電網(wǎng)絡(luò)要求，打造現(xiàn)有充電運(yùn)營(yíng)體系。目前公司產(chǎn)品已形成"電氣設(shè)備層"、"智能充電層"、"云平臺(tái)管理層"完整3層體系結(jié)構(gòu)。其中，公司聘請(qǐng)前微軟、浪潮等知名IT公司技術(shù)骨干開發(fā)云平臺(tái)系統(tǒng)。目前，公司已形成"無樁充電、無電插頭、群管群控、模塊結(jié)構(gòu)、主動(dòng)充電、柔性充電"完整體系，技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，力求打造充電網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)新三網(wǎng)融合。 
    推動(dòng)成立"充電安全聯(lián)盟"，打造"新能源生態(tài)科技館"，提升行業(yè)地位：公司耗資3000萬元傾力打造新能源生態(tài)科技館，建筑面積7000平方米，是目前規(guī)模最大的新能源生態(tài)科技館。館內(nèi)設(shè)計(jì)精美，設(shè)有新能源互聯(lián)網(wǎng)體驗(yàn)區(qū)、電動(dòng)汽車群智能充電展示區(qū)、新能源汽車互聯(lián)網(wǎng)云生態(tài)體驗(yàn)廳、新能源汽車生態(tài)展廳等多個(gè)展示區(qū)。除展示公司自身產(chǎn)品、相關(guān)理論體系介紹外，還設(shè)有電池、電動(dòng)汽車展區(qū)，幾乎容納了國(guó)內(nèi)所有主流廠商產(chǎn)品。此外，公司推動(dòng)成立"充電安全聯(lián)盟"，電池廠、車廠均到場(chǎng)支持，樹立了公司在充電樁行業(yè)的領(lǐng)軍地位。 
    新能源公交車BOT項(xiàng)目獲突破，可持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流：近日，公司中標(biāo)武漢市新能源純電動(dòng)公交車充電站BOT項(xiàng)目，項(xiàng)目擬建設(shè)約43個(gè)集中式電動(dòng)汽車充電站，為800輛純電動(dòng)公交車提供充電服務(wù)，投資總額5500萬元。該項(xiàng)目是公司獲得的首個(gè)大型公交車BOT項(xiàng)目，項(xiàng)目投資回收期為5年。未來，公司在以互聯(lián)網(wǎng)思維推廣私人市場(chǎng)的同時(shí)，將兼顧爭(zhēng)取短期可盈利的公共交通運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，提升盈利能力。我們判斷，充電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)未來兩年利潤(rùn)貢獻(xiàn)將逐步提升到超過10%
    財(cái)務(wù)壓力較大，有較強(qiáng)融資需求：公司目前采用免費(fèi)建樁的策略，大規(guī)模推廣充電業(yè)務(wù)，對(duì)資本開支提出較高要求。公司提出2015年投入6-7億元，2016年投入40億元。按照我們的測(cè)算，以公司現(xiàn)有體量，2016年投入40億元將使公司資產(chǎn)負(fù)債率提高到80%。因此，公司若想實(shí)現(xiàn)短期大規(guī)模投入就必須融資，且最好是直接融資。 此外，截止2015年9月，公司已成立合資公司15個(gè)，已建充電終端19450個(gè)；目標(biāo)到2015年底，將上述兩個(gè)數(shù)字分別提高至30和60000。（詳見表1）
    投資建議
    我們判斷公司2015-2017年EPS為0.2，0.34，0.42，考慮公司目前充電業(yè)務(wù)布局處于行業(yè)領(lǐng)先地位，給予"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位27元，對(duì)應(yīng)2016年80x PE（未考慮川開合并報(bào)表后對(duì)EPS的增厚）。