>> 銀河證券-東港股份(002117)乘互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)東風(fēng),電子發(fā)票服務(wù)商龍頭可期-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
大?。?/td>
| 284KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
主業(yè)盈利能力穩(wěn)定，投資收益是Q3 業(yè)績(jī)重要增量：公司本期毛利率39.9%，同比提升1.1pct，同比環(huán)比均較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)智能卡毛利率與收入占比的提升是毛利微增主因，中報(bào)該業(yè)務(wù)毛利率31.1%，同比提升15.5pct 至31.1%，符合我們?cè)谏疃葓?bào)告中預(yù)測(cè)公司智能卡毛利率將向航信（2012/2013 年44%/40%,2014 年27%）靠攏的判斷。公司本期銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用率分別為7.1%、12.6%，均基本與去年持平。資產(chǎn)減值損失1228 萬(wàn)元，同比高出523 萬(wàn)，投資收益2274 萬(wàn)元，同比增加1247 萬(wàn)元（其中Q3 同比增加1200 萬(wàn)），營(yíng)業(yè)外收入815 萬(wàn)元，同比增加384 萬(wàn)元，主要是政府補(bǔ)助有所增加。剔除這些因素后利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)約為7-10%，與收入增長(zhǎng)基本同步。
高管控股平臺(tái)增持+籌劃員工持股計(jì)劃完成利益綁定：公司8 月10日晚公布非公開發(fā)預(yù)案，本次非公開發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)1128.85萬(wàn)股，占總股本3.1%，籌集資金不超過(guò)2.8 億元，發(fā)行價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日的均價(jià)24.81 元/股，實(shí)際發(fā)行對(duì)象東港股份2015 年員工持股計(jì)劃，其中董監(jiān)高認(rèn)購(gòu)135.83 萬(wàn)股，占員工持股計(jì)劃總份額12.04%，其余由不超過(guò)461 名對(duì)象認(rèn)購(gòu)。此前從7 月13-15 日，公司管理層持股平臺(tái)北京中嘉華信息技術(shù)有限公司累計(jì)增持公司股票1808 萬(wàn)股，占公司總股本4.97%，占比達(dá)到16%，同期大股東香港喜多來(lái)集團(tuán)持股比例為22.7%。高管控股平臺(tái)增持與籌劃員工持股計(jì)劃共涉及8%股本，完成公司相關(guān)人員利益綁定。
《互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)行動(dòng)計(jì)劃》發(fā)布，窗口期已到來(lái)滲透率將飛升，行業(yè)盈利天窗打開：《互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)行動(dòng)計(jì)劃》發(fā)布，未來(lái)5 年將是電子發(fā)票大發(fā)展重要窗口期：計(jì)劃說(shuō)明，至2017 年，形成電子稅務(wù)局相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，推出功能完備、渠道多樣的電子稅務(wù)局以及可復(fù)制推廣的“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”系列產(chǎn)品，在稅務(wù)系統(tǒng)廣泛應(yīng)用。至2020 年，“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”應(yīng)用全面深化，智慧稅務(wù)初步形成，基本支撐稅收現(xiàn)代化；互聯(lián)網(wǎng)+大幅提升便捷性電子發(fā)票滲透率將飛速提升，計(jì)劃以“互聯(lián)網(wǎng)+”完善稅務(wù)系統(tǒng)，將大幅降低商家納稅成本，滲透率高速提升期將至；互聯(lián)網(wǎng)+搖獎(jiǎng)與互聯(lián)網(wǎng)+數(shù)據(jù)打開行業(yè)盈利空間，前者將有獎(jiǎng)競(jìng)猜融入電子發(fā)票產(chǎn)業(yè)鏈中，商業(yè)模式更為豐富多樣，后者重點(diǎn)在推進(jìn)數(shù)據(jù)開放，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道逐步向社會(huì)開放稅務(wù)部門非涉密脫敏數(shù)據(jù)信息和部分業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)查詢接口，與各類主體分享稅收大數(shù)據(jù)資源，電子發(fā)票商轉(zhuǎn)身大數(shù)據(jù)服務(wù)商可期。
東港股份無(wú)疑是電子發(fā)票領(lǐng)域的龍頭，布局青島驗(yàn)證異地?cái)U(kuò)張能力：（1）北京電子增值稅普通發(fā)票作為票樣，而北京市第三方服務(wù)平臺(tái)是東港旗下瑞宏網(wǎng)主導(dǎo)，目前瑞宏網(wǎng)是四個(gè)地區(qū)中最成熟的第三方服務(wù)平臺(tái)；（2）在該通知中，表明國(guó)家對(duì)第三方服務(wù)平臺(tái)（包括瑞宏網(wǎng)）存在意義的認(rèn)可；（3）東港毫無(wú)疑問(wèn)屬于電子發(fā)票領(lǐng)域的龍頭（四個(gè)試點(diǎn)城市占據(jù)一席半的位置，且瑞宏網(wǎng)作為第三方服務(wù)平臺(tái)運(yùn)作相對(duì)成熟），隨著試點(diǎn)結(jié)束后電子發(fā)票推廣力度加大，東港股份有望直接受益于此；（4）公司在青島設(shè)立青島瑞宏科技有限公司，將承接青島電子發(fā)票平臺(tái)業(yè)務(wù)，驗(yàn)證了異地?cái)U(kuò)張的能力電子發(fā)票與第三方服務(wù)平臺(tái)模式仍需探索，可行盈利模式多樣：電子發(fā)票的開具可能有兩種方式：第一種是增值稅稅控開票端獨(dú)立于電子發(fā)票平臺(tái)，直接與稅務(wù)局端進(jìn)行發(fā)票明細(xì)數(shù)據(jù)對(duì)接；第二種是第三方服務(wù)平臺(tái)作為增值稅稅控接口的內(nèi)置平臺(tái)，第三方服務(wù)平臺(tái)與稅務(wù)局端進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)接。第三方電子服務(wù)平臺(tái)可以有兩種方式：稅務(wù)局、稅務(wù)局委托第三方，從人員編制、效率等角度，政府更加傾向于讓第三方來(lái)做。對(duì)于第三方電子服務(wù)平臺(tái)理論上講國(guó)內(nèi)一個(gè)平臺(tái)可以滿足，但是不符合我國(guó)現(xiàn)行稅務(wù)管理體制；未來(lái)第三方電子服務(wù)平臺(tái)可能會(huì)是以省級(jí)為單位建設(shè)電子發(fā)票平臺(tái)實(shí)現(xiàn)發(fā)票查驗(yàn)、內(nèi)部可報(bào)銷。可行盈利模式多樣：傳統(tǒng)單獨(dú)開電子發(fā)票是不需要收費(fèi)的，但如果需要對(duì)內(nèi)部的ERP 進(jìn)行改造會(huì)進(jìn)行收費(fèi)。有可能電子發(fā)票開具收費(fèi)，互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)計(jì)劃更是豐富了其業(yè)務(wù)模式的想象空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差，但是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)會(huì)有一定增長(zhǎng)。暫不考慮電子發(fā)票業(yè)務(wù)的變現(xiàn)空間，我們預(yù)計(jì)2015-2016 年?duì)I業(yè)收入為11.8、12.8 億元，同比增長(zhǎng)6.6%、8.0%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.9、2.2 億元，同比增長(zhǎng)12.9%、13.4%。我們認(rèn)為傳統(tǒng)票據(jù)及芯片卡估計(jì)可以支撐50 億左右市值，剩余市值來(lái)自于對(duì)公司電子發(fā)票發(fā)展前景的信心、以及研究發(fā)展其他潛在新的增長(zhǎng)點(diǎn)的信心。繼續(xù)維持對(duì)公司推薦評(píng)級(jí)。
|
|
