>> 申萬(wàn)宏源-東港股份(002117)合資設(shè)立青島瑞宏科技,電子發(fā)票區(qū)域拓展再下一城...-150817
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2015/8/21 |
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增持 |
作者： |
屠亦婷，周海晨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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青島海爾之前承擔(dān)青島的電子發(fā)票試點(diǎn)業(yè)務(wù)，此次東港成立合資公司，將承接青島地區(qū)電子發(fā)票平臺(tái)業(yè)務(wù)，在青島地區(qū)開展電子發(fā)票試點(diǎn)服務(wù)。我們預(yù)計(jì)東港將絕對(duì)控股（預(yù)計(jì)股權(quán)占比超50%），起主導(dǎo)作用并承擔(dān)瑞宏網(wǎng)模式輸出任務(wù)，將有利于提升公司在電子發(fā)票業(yè)務(wù)領(lǐng)域的影響力，對(duì)于電子發(fā)票業(yè)務(wù)的開展有積極作用。
電子發(fā)票模式被國(guó)稅總局認(rèn)可，公司區(qū)域拓展再下一城。1）國(guó)稅增值稅發(fā)票升級(jí)版對(duì)接認(rèn)可第三方平臺(tái)地位。國(guó)稅總局自8 月1 日起在北京、上海、浙江和深圳開展增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版電子發(fā)票試運(yùn)行工作，8 月20 日前將試運(yùn)行工作總結(jié)上報(bào)稅務(wù)總局。根據(jù)《增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版與電子發(fā)票對(duì)接技術(shù)方案》，不改變現(xiàn)有電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)和納稅人（主要是電商企業(yè)）端ERP 系統(tǒng)的格局和使用，電子發(fā)票生成仍由第三方電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)完成，電子發(fā)票第三方平臺(tái)的地位和模式首次被認(rèn)可。2）進(jìn)軍青島印證模式可復(fù)制性，全國(guó)拓展有望加速。瑞宏網(wǎng)服務(wù)區(qū)域此前從北京擴(kuò)展至上海，本次正式進(jìn)軍青島，印證模式具有可復(fù)制性，瑞宏網(wǎng)作為國(guó)內(nèi)首家電子發(fā)票綜合服務(wù)平臺(tái)，有望和國(guó)稅增值稅升級(jí)系統(tǒng)進(jìn)一步對(duì)接并加速跨區(qū)域拓展進(jìn)程。
電子發(fā)票領(lǐng)域和數(shù)量快速增長(zhǎng)，瑞宏網(wǎng)對(duì)接增值稅發(fā)票新系統(tǒng)開出首張升級(jí)版電子發(fā)票，行業(yè)龍頭地位顯著。瑞宏網(wǎng)兼具以下職能：1）為消費(fèi)者提供發(fā)票的集中管理服務(wù)，方便后續(xù)后續(xù)的保修維權(quán)等業(yè)務(wù)；2）為商家（納稅人）提供發(fā)票的集中管理，以及后續(xù)衍生的相關(guān)報(bào)稅等業(yè)務(wù)；3）為稅務(wù)部門提供電子發(fā)票管理以及征稅業(yè)務(wù)服務(wù)。瑞宏網(wǎng)參與國(guó)內(nèi)電子發(fā)票的多次里程碑事件：13 年6 月與京東商城開出國(guó)內(nèi)首張電子發(fā)票；14 年6 月，人保財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)正式對(duì)接，成功接收國(guó)內(nèi)第一張以電子化入賬的電子發(fā)票；15 年7 月中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)對(duì)接成為國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)具備開具和接收電子發(fā)票的企業(yè)，電子發(fā)票全生命周期管理完整實(shí)現(xiàn)，平安財(cái)險(xiǎn)與瑞宏網(wǎng)對(duì)接開具北京地區(qū)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、車險(xiǎn)首張電子發(fā)票；國(guó)稅增值稅發(fā)票升級(jí)版與電子發(fā)票對(duì)接試點(diǎn)后瑞宏網(wǎng)和京東在北京開出國(guó)內(nèi)第一張升級(jí)版電子發(fā)票。截至目前瑞宏網(wǎng)開票數(shù)已破億份，服務(wù)區(qū)域涵蓋北京、上海、青島，應(yīng)用領(lǐng)域拓展至電子商務(wù)、金融保險(xiǎn)和電信領(lǐng)域，同時(shí)積極推進(jìn)線下應(yīng)用和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融合與滲透。公司發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)思維，先擴(kuò)大電子發(fā)票使用群體，保證公司市占率和行業(yè)影響力；與增值稅發(fā)票新系統(tǒng)對(duì)接，有利于全國(guó)性推廣，有望積極參與電子發(fā)票國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定、未來(lái)基于大量電子發(fā)票數(shù)據(jù)開展征信等增值服務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)快速健康發(fā)展。
公司上下利益高度一致，智能IC 卡15 年有望放量，積極轉(zhuǎn)型信息技術(shù)整體服務(wù)商。1）核心管理層和員工持股計(jì)劃高度綁定全體利益。北京中嘉華（核心管理層持股，包含電子發(fā)票負(fù)責(zé)人）質(zhì)押股權(quán)并通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持1808.39 萬(wàn)股，耗資4.82 億元，平均26.66 元/股；員工持股計(jì)劃擬向470 名員工（包括9 名董事及高管）定增1128.58 萬(wàn)股，價(jià)格24.81 元/股，募資2.8 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，鎖定期三年。公司上下利益高度一致，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。
2）智能IC 卡：15 年智能IC 卡項(xiàng)目持續(xù)招標(biāo)，將加速放量，保守預(yù)計(jì)收入有望實(shí)現(xiàn)60%以上的增長(zhǎng)。3）事業(yè)部制改革促進(jìn)轉(zhuǎn)型信息技術(shù)整體服務(wù)商。公司從觀念到架構(gòu)加速轉(zhuǎn)變，積極引進(jìn)高端IT 類人才，以事業(yè)部制獨(dú)立運(yùn)作促進(jìn)向基于信息技術(shù)和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的整體服務(wù)商積極轉(zhuǎn)型。
電子發(fā)票勢(shì)如破竹，積極轉(zhuǎn)型信息技術(shù)整體服務(wù)商，建議增持！電子發(fā)票行業(yè)形成龍頭企業(yè)寡頭壟斷局面符合國(guó)家利益！瑞宏網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)和技術(shù)積累具有行業(yè)標(biāo)桿意義，公司持續(xù)推進(jìn)應(yīng)用區(qū)域和領(lǐng)域的延伸，國(guó)家稅制改革進(jìn)程中營(yíng)改增推進(jìn)為電子發(fā)票行業(yè)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)提供更大看點(diǎn)。暫維持公司15-16 年EPS 分別為0.63 元和0.86 元（目前收入和利潤(rùn)來(lái)源全部來(lái)自票據(jù)和智能IC 卡業(yè)務(wù)，電子發(fā)票處于商業(yè)模式創(chuàng)新中），目前股價(jià)（41.00元）對(duì)于15-16 年P(guān)E 分別是65.1 倍和47.7 倍。公司平臺(tái)和用戶資源構(gòu)成電子發(fā)票長(zhǎng)期市值成長(zhǎng)空間，借政策春風(fēng)全國(guó)范圍跨區(qū)域拓展；積極轉(zhuǎn)型信息技術(shù)整體服務(wù)商，未來(lái)有望打造數(shù)據(jù)服務(wù)類平臺(tái)型企業(yè)，建議增持，目標(biāo)價(jià)55 元，對(duì)應(yīng)200 億市值！
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