>> 信達證券-中科三環(huán)(000970)產(chǎn)品毛利率、出口訂單量下降，公司業(yè)績低于預(yù)期-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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完成歸屬母公司股東凈利潤5292 萬元，同比下降25.06%。折合基本每股收益0.174 元，略低于我們此前預(yù)期。
點評：
高端釹鐵硼出口訂單不足，導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。
2015 年，公司中、高端釹鐵硼綜合開工率80%，低端釹鐵硼開工率較低僅30%。目前，公司產(chǎn)品生產(chǎn)主要集中于中、高端釹鐵硼材料（4500 噸）左右，其主要下游用途為汽車用電機等。但是，由于今年以來全球經(jīng)濟的普遍性低迷，國外中、高端釹鐵硼訂單不足，這其中主要以高端VCM、風(fēng)電電機、節(jié)能電機以及汽車電機為主。這部分高毛利率產(chǎn)品訂單的下滑，使得公司的業(yè)績增長受到一定程度的阻礙。
新能源汽車用釹鐵硼下游放量程度有限。
新能源汽車用釹鐵硼一直以來被外界普遍看作是公司的高毛利率產(chǎn)品。公司早在10 年前就與歐洲、美國等著名汽車廠商共同進行新能源汽車用釹鐵硼磁材的合作研發(fā)項目。但是，目前還僅僅止步于實驗性供給階段。2013 年，新能源汽車用釹鐵硼銷售不足百噸，2014 年總量達到約200 噸。但是，通過這種小批量供給的方式，很難在短期內(nèi)提升公司業(yè)績?？紤]到公司是國內(nèi)最早與汽車廠商進行新能源汽車用釹鐵硼研發(fā)合作的企業(yè)，未來若新能源汽車在國內(nèi)外市場需求放量，公司的這部分業(yè)務(wù)增長仍值得期待。
公司認為短期稀土原材料價格平穩(wěn)，目前庫存量穩(wěn)定在2-3 個月。
目前，公司對于上游稀土原材料價格短期走勢相對看平。公司的原材料庫存量穩(wěn)定在2-3 個月的安全庫存量范圍內(nèi)。
盈利預(yù)測及評級：考慮到加工制造業(yè)第四季度集中結(jié)算的行業(yè)慣例，雖然公司前三季度業(yè)績低于此前預(yù)期，我們預(yù)測公司15-17 年EPS0.34、0.32、0.31 元。繼續(xù)維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)稀土行業(yè)政策變化、宏觀經(jīng)濟增長放緩與下游市場需求不足；稀土原材料價格大幅波動；人民幣匯率變動。
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