>> 信達證券-利君股份(002651)礦山輥壓機板塊業(yè)績不達預期，軍工轉(zhuǎn)型并購已完成-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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扣非后實現(xiàn)凈利潤9523 萬元，同比下降57.36%?？紤]公司2015 年9 月28 日完成公積金轉(zhuǎn)增股本后的最新股本，基本每股收益0.1 元，同比下降56.52%。
點評：
國內(nèi)礦產(chǎn)、水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下降，致使公司輥壓機銷售下滑。公司2015 年一至三季度業(yè)績下滑主要是水泥、礦產(chǎn)行業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資低迷所導致。目前我國在產(chǎn)、在建的水泥研磨生產(chǎn)線共2600 條左右，公司產(chǎn)品覆蓋約1000條。但是，隨著水泥、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩不斷加劇，國家對于這兩個行業(yè)環(huán)保、產(chǎn)能削減的要求日益提升。導致水泥、鐵礦石采掘行業(yè)新增產(chǎn)能投資額萎縮，企業(yè)現(xiàn)金流緊張，專業(yè)設備采購需求下滑。
公司嚴控現(xiàn)金回款，使得業(yè)務量未出現(xiàn)明顯增長。 從前期公司調(diào)研了解到的情況看，雖然主營業(yè)務量下滑，但管理層仍未放寬應收賬款回款周期。目前公司仍維持3-3-3-1 的回款方式，以保證現(xiàn)金充足。
公司轉(zhuǎn)型軍工制造業(yè)初見端倪，德坤航空收購已完成。
根據(jù)公司公告，截止2015 年8 月24 日，公司以自有資金3.7 億元完成對于成都德坤航空設備制造有限公司100%股權(quán)的收購，從而完成了由普通制造業(yè)向軍工制造業(yè)轉(zhuǎn)型的第一步。
成都德坤航空設備制造有限公司成立于2008 年12 月，主要從事航空飛行器零部件開發(fā)制造，涵蓋航空鈑金零件的開發(fā)制造；航空精密零件數(shù)控加工；工裝、模具設計制造及裝配；航空試驗件及非標產(chǎn)品制造；是國內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)的配套零部件制造服務商。其生產(chǎn)的航空零部件應用于多型號軍用飛機、大型運輸機、無人機、導彈等。并且該公司成功承制了中國商飛C919 部分主要零部件外包加工，在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)用先進加工工藝解決部分鈑金零件成型的加工難題，使公司鈑金零件的加工及配套服務能力優(yōu)勢明顯。
公司賬面現(xiàn)金依舊充足，未來仍具并購想象空間。
截止三季報，公司在手現(xiàn)金（含票據(jù)）共計9.96 億元，且財務費用為負。如此低財務壓力的企業(yè)在目前國內(nèi)加工制造業(yè)“寒冬”中可謂罕見。同時，隨著對德坤航空的成功收購，未來公司在軍工制造業(yè)以及相關板塊的并購依然值得期待。
盈利預測及評級：按照公司2015 年9 月28 日公積金轉(zhuǎn)增股本后的最新股本，我們預測公司15-17 年EPS0.2、0.21、0.21 元，繼續(xù)維持“增持”評級。
風險因素：下游鋼鐵、水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩治理，增速持續(xù)下降；下游客戶因自身業(yè)績下滑，導致回款周期變長；其他輥壓機生產(chǎn)企業(yè)進入礦山輥壓機破碎研磨領域。
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