>> 華泰證券-利君股份(002651)收購德坤航空,輥壓機龍頭轉(zhuǎn)型軍工企業(yè)-150525
| 上傳日期： |
2015/5/26 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
章誠，肖群稀，胡浩峰 |
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傳統(tǒng)業(yè)務營業(yè)收入下滑，毛利率仍較高。近兩年來水泥行業(yè)、礦產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了較大幅度的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整，傳統(tǒng)輥壓機業(yè)務營業(yè)收入有所下降。公司憑借核心技術(shù)優(yōu)勢能夠在行業(yè)洗牌中屹立不倒，并且保持較高的毛利率。
收購德坤航空，切入航空及軍工行業(yè)。公司擬以暫定3.7 億元現(xiàn)金收購德坤航空100%股權(quán)，德坤承諾在2015-2017 年稅后凈利潤分別為2600 萬元、3640 萬元和5096 萬元。德坤主要從事航空飛行器零部件制造；航空精密零件數(shù)控加工；工裝、模具設(shè)計制造及裝配；航空試驗件及非標產(chǎn)品制造；是國內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)的配套零部件制造服務商。
德坤航空制造的航空零部件應用于多型號軍用飛機、大型運輸機、無人機、導彈等。
作為空客、波音及商飛的國內(nèi)轉(zhuǎn)包配套零部件制造服務商為各大型客、貨機及國內(nèi)支線飛機（ARJ 項目）的機體結(jié)構(gòu)提供配套產(chǎn)品。
看好公司轉(zhuǎn)型航空及軍工業(yè)務。隨著軍民機新型號的逐步量產(chǎn)，會帶動航空裝備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，尤其是航空制造相關(guān)的業(yè)務會率先受益。因此看好德坤航空的業(yè)績增長，承諾業(yè)績會超預期完成。德坤航空有望獲得利君資金、技術(shù)、廠房等方面的支持，有利于其擴大自身業(yè)務。公司收購德坤航空，切入航空制造和軍工產(chǎn)業(yè)，逐步增加航空業(yè)務占比，這是公司業(yè)務轉(zhuǎn)型的開始。一季度末，利君股份貨幣資金12.6 億元，公司轉(zhuǎn)型軍工的方向已定，有望持續(xù)加大對航空和軍工產(chǎn)業(yè)的投入。
給予“增持”評級?？紤]收購影響，我們預計公司2015~2017 年營業(yè)收入為7.1 億元、8.3 億元，9.5 億元，凈利潤為2.3 億元、2.7 億元、3.0 億元，EPS為0.58 元、0.67 元、0.75 元，對應PE 為78、67 倍、60 倍，考慮到軍工行業(yè)整體估值水平和公司在航空軍工方向的轉(zhuǎn)型預期，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資下滑超預期，公司傳統(tǒng)業(yè)務受影響。
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