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德坤航空是中航工業(yè)成飛最主要的結(jié)構(gòu)件外協(xié)加工制造企業(yè)之一；產(chǎn)品應(yīng)用于多型號軍用飛機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)、無人機(jī)、導(dǎo)彈等，并為各大型客、貨機(jī)及國內(nèi)支線飛機(jī)（ARJ 項(xiàng)目）、中國商飛C919 等提供配套產(chǎn)品。
    我們判斷公司將聚焦航空航天相關(guān)軍工領(lǐng)域，持續(xù)加碼軍工業(yè)務(wù)公司之前曾公告擬參股明日宇航（新研股份并購標(biāo)的，國內(nèi)著名航空航天配套零部件制造商）。我們認(rèn)為公司未來可能持續(xù)加快轉(zhuǎn)型軍工領(lǐng)域。
    資金實(shí)力雄厚，大股東股權(quán)占比高，未來將成軍民深度融合典范公司在手現(xiàn)金12.6 億元，大股東及一致行動人擁有上市公司71.22%的股份（市值超115 億元），公司有望打造軍工業(yè)務(wù)整合重要平臺。未來如果繼續(xù)收購軍工業(yè)務(wù)，具備收購規(guī)模較大、業(yè)績較好的軍工業(yè)務(wù)的潛力。
    老業(yè)務(wù)水泥輥壓機(jī)保持平穩(wěn)；新業(yè)務(wù)礦山輥磨機(jī)節(jié)能環(huán)保前景好公司老業(yè)務(wù)水泥輥壓機(jī)市場份額穩(wěn)居全球第一。新業(yè)務(wù)礦山輥磨機(jī)能夠降低電耗和金屬消耗，大幅減少水污染，屬于國家重點(diǎn)鼓勵發(fā)展的節(jié)能降耗和環(huán)保類產(chǎn)品。預(yù)計(jì)礦山輥磨機(jī)未來收入有望超過水泥輥壓機(jī)業(yè)務(wù)。
    投資建議：將持續(xù)加碼軍工業(yè)務(wù), 業(yè)績估值將大幅提升，維持推薦！預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 為0.52/0.59/0.66 元，PE 為79/70/62 倍；考慮德坤航空，預(yù)計(jì)2015-2017 年備考EPS 為0.61/0.71/0.84 元， PE 為68/57/49倍。公司估值有望向軍工股靠攏（軍工股2015 年平均PE 已超120 倍）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大非減持風(fēng)險(xiǎn)、水泥設(shè)備需求萎縮、礦山市場開拓進(jìn)度低于預(yù)期、轉(zhuǎn)型軍工進(jìn)度低于預(yù)期。