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    ※我們的觀點(diǎn)：
    宏觀環(huán)境不佳影響是影響公司收入增長(zhǎng)的主要原因。公司主要產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域水泥建材、冶金礦山行業(yè)整體固定投資需求的減弱及其資金面的實(shí)際情況，致使產(chǎn)品銷售市場(chǎng)不容樂觀。2014年1-6月僅完成新簽合同3億元，與全年計(jì)劃新簽訂10億的目標(biāo)有較大差距，經(jīng)董事會(huì)同意，目前公司已下調(diào)全年新訂單目標(biāo)至6億，下調(diào)幅度40%。
    水泥用輥壓機(jī)業(yè)務(wù)已出現(xiàn)同比下滑。2014年1-6月，公司水泥用輥壓機(jī)及配套銷售收入僅實(shí)現(xiàn)2.69億元，同比下滑14.45%；同時(shí)由于成本端下降更快，毛利率略微提升1.69個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷水泥行業(yè)輥壓機(jī)設(shè)備需求已到天花板，未來(lái)需要向后端的服務(wù)及配件市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。
    礦山用輥壓機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期需求空間仍較大。2014年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)礦山用輥壓機(jī)及配套銷售收入1.24億元，同比大幅增長(zhǎng)68.92%；由于礦山設(shè)備市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局要好于水泥市場(chǎng)，公司得以實(shí)現(xiàn)62.43%的高毛利率水平。我們認(rèn)為，礦山輥磨機(jī)市場(chǎng)將是未來(lái)3年支撐公司主業(yè)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力量。
    礦石粉磨市場(chǎng)是近幾年剛啟動(dòng)的新市場(chǎng)，從全球范圍看，2006年首次在秘魯銅鉬礦安裝應(yīng)用，并逐漸開始得到業(yè)界認(rèn)可。據(jù)我們草根調(diào)研了解到，當(dāng)前下游需求以存量改造項(xiàng)目居多。從空間上看，粗略估算潛在市場(chǎng)空間約179億元，而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局對(duì)公司而言更加有力，值得長(zhǎng)期看好。
    ※盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司在沒有外延式增長(zhǎng)的情況下，2014/2015/2016年EPS分別為0.86/0.99/1.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014/2015/2016年P(guān)E分別為26倍/22倍/18倍。首次給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    ※股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型效果超預(yù)期、引入外延式增長(zhǎng)方式。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥行業(yè)訂單出現(xiàn)快速下滑、礦山市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期預(yù)期。