>> 銀河證券-利君股份(002651)業(yè)績略超預(yù)期,節(jié)能設(shè)備科技型小巨人,將加快轉(zhuǎn)型升級-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王華君，陳顯帆 |
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1．事件
公司發(fā)布季報，2014 年第1 季度實現(xiàn)收入2.16 億元，同比增長26.29%；凈利潤8451 萬元，同比增長23.17%；全面攤薄EPS 為0.21 元。
2．我們的分析與判斷
（一）節(jié)能設(shè)備科技型小巨人，盈利能力強(qiáng)
公司技術(shù)實力雄厚，在國內(nèi)率先將輥壓機(jī)成功應(yīng)用于水泥生料、率先應(yīng)用于礦山粉磨，市占率均為第一。輥壓機(jī)粉磨系統(tǒng)是目前已知的最高效、最節(jié)能的粉碎設(shè)備之一；在礦山行業(yè)，輥壓機(jī)能降低電耗和金屬消耗、提高金屬礦石破碎效率，提高極貧金屬礦的回收率和精粉質(zhì)量。
公司老業(yè)務(wù)為高效、節(jié)能、環(huán)保的水泥輥壓機(jī)，近年來新業(yè)務(wù)礦山高壓輥磨機(jī)（2013 年收入占比22%）快速發(fā)展，預(yù)計將很快超過老業(yè)務(wù)。
2013 年公司收入8.84 億元，增長9.85%；凈利潤3.11 億元，增長6.20%。
公司為科技型企業(yè)，盈利能力強(qiáng)，注重核心技術(shù)研發(fā)和市場銷售。
2013 年底員工452 人，人均凈利潤69 萬元。2013 年公司毛利率50%、凈利率35%、ROE 16%；經(jīng)營性現(xiàn)金流情況良好；在手現(xiàn)金超15 億元。
（二）業(yè)績略超預(yù)期；公司拐點明確，未來將提速
公司符合我們“安全邊際+彈性”選股邏輯；傳統(tǒng)周期子行業(yè)下滑2-3年后企穩(wěn)，自下而上個股機(jī)會增多。2010 年公司凈利潤達(dá)到5.77 億元高點；2013 年礦山設(shè)備新業(yè)務(wù)崛起，業(yè)績迎來拐點。按最新股本計算，2010-2013 年EPS 為1.44/1.06/0.73/0.78 元，PE 為11/15/22/21 倍。
公司2014Q1 業(yè)績略超預(yù)期。2013Q1-Q4 業(yè)績增速分別為-13%/-14%/-10%/6%。今年上半年公司預(yù)計-10%至30%的業(yè)績增長。我們認(rèn)為公司風(fēng)格偏謹(jǐn)慎，根據(jù)在手訂單等測算，預(yù)計公司業(yè)績將提速。
（三）新業(yè)務(wù)礦山設(shè)備快速增長；將加快轉(zhuǎn)型升級
2013 年公司高壓輥磨機(jī)（礦山）收入1.98 億元，同比增長183%。
我們認(rèn)為水泥設(shè)備業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，礦山設(shè)備業(yè)務(wù)未來有望超過水泥設(shè)備。我們預(yù)計未來公司將加快產(chǎn)品成套化和工程總包業(yè)務(wù)，將加快轉(zhuǎn)型升級；在手現(xiàn)金15 億元，未來不排除外延式擴(kuò)張。
3．投資建議
預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.96/1.23/1.52 元，PE 為17/13/11 倍；未來將加快礦山領(lǐng)域拓展、轉(zhuǎn)型升級；在手現(xiàn)金15 億元；給予“推薦”評級。風(fēng)險因素：水泥設(shè)備需求萎縮風(fēng)險、礦山市場開拓進(jìn)度低于預(yù)期。
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