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我們認(rèn)為，本次轉(zhuǎn)增預(yù)案能夠使股東分享公司發(fā)展的經(jīng)營成果，促進(jìn)公司做大做強(qiáng)和可持續(xù)發(fā)展。
    公司同時公告未來6 個月董事長、總經(jīng)理不排除繼續(xù)減持不超過總股本的8.3%，主要用于投資及開展資本運(yùn)作的需要。
    （二）節(jié)能環(huán)保裝備小巨人，盈利能力強(qiáng)
    公司為水泥、礦山粉磨系統(tǒng)龍頭企業(yè)，盈利能力突出，現(xiàn)金創(chuàng)造能力強(qiáng)，綜合毛利率常年保持在50%左右，凈利潤率多年來一直超35%。
    公司老業(yè)務(wù)水泥輥壓機(jī)市場份額穩(wěn)居全球第一。新業(yè)務(wù)礦山輥磨機(jī)能夠降低電耗和金屬消耗，大幅減少水污染，屬于國家重點(diǎn)鼓勵發(fā)展的節(jié)能降耗和環(huán)保類產(chǎn)品。預(yù)計(jì)礦山輥磨機(jī)未來收入有望超過水泥輥壓機(jī)業(yè)務(wù)。
    （三）轉(zhuǎn)型軍工邁出第一步，軍民深度融合典范
    2015 年5 月公司公告擬3.7 億元收購成都德坤航空。德坤航空是中航工業(yè)成飛最主要的結(jié)構(gòu)件外協(xié)加工制造企業(yè)之一；產(chǎn)品應(yīng)用于多型號軍用飛機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)、無人機(jī)、導(dǎo)彈等，并為各大型客、貨機(jī)及國內(nèi)支線飛機(jī)（ARJ 項(xiàng)目）、中國商飛C919 等提供配套產(chǎn)品。
    公司在手現(xiàn)金12.6 億元，大股東及一致行動人擁有上市公司65%的股份，公司有望打造軍工業(yè)務(wù)整合重要平臺。2014 年9 月公司公告擬參股明日宇航（新研股份并購標(biāo)的，國內(nèi)著名航空航天配套零部件制造商）。
    我們認(rèn)為公司鎖定轉(zhuǎn)型軍工領(lǐng)域，且收購標(biāo)的均非常優(yōu)秀。我們判斷公司跟蹤項(xiàng)目豐富，未來可能持續(xù)加快轉(zhuǎn)型軍工領(lǐng)域，具備收購規(guī)模較大、業(yè)績較好的軍工業(yè)務(wù)的潛力。
    3．投資建議
    不考慮外延，預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為0.52/0.59/0.66 元，PE 為96/85/75倍；考慮德坤航空，預(yù)計(jì)15-17 年備考EPS 為0.61/0.71/0.84 元，PE 為83/70/60 倍。公司估值有望向軍工股靠攏（軍工股2015 年平均PE 接近130 倍）。我們判斷公司未來將持續(xù)加碼軍工業(yè)務(wù)，業(yè)績將實(shí)現(xiàn)較大提升，估值有望向軍工股靠攏，維持推薦。風(fēng)險提示：大非減持風(fēng)險、水泥設(shè)備需求萎縮、礦山市場開拓進(jìn)度低于預(yù)期、轉(zhuǎn)型軍工進(jìn)度低于預(yù)期。