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實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.968 億元，同比增長(zhǎng)10.51%。實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.929億元，同比增長(zhǎng)14.37%。每股收益0.22 元。其中，1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.86億元，同比下降24.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2888 萬(wàn)元，同比增虧8.24%。公司同時(shí)預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)0-20%，我們預(yù)測(cè)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?1-16%之間。豬價(jià)上漲推動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。
    主業(yè)平穩(wěn)，互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略不斷清晰、落地，部分業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。公司收入下降主要由于，1）公司發(fā)展重心偏移至互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展重視不足；2）農(nóng)業(yè)部于14 年7 月發(fā)布百草枯水劑限產(chǎn)令規(guī)定，停止百草枯水劑在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，2015年百草枯基本沒(méi)有銷(xiāo)售，導(dǎo)致除草劑銷(xiāo)售同比下降30%以上，但另一方面，成本下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)公司毛利率同比提升，緩解了百草枯產(chǎn)品下降對(duì)利潤(rùn)的影響。公司積極通過(guò)組織重構(gòu)、模式創(chuàng)新、資源整合加快落地互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。 截至目前，公司田田圈線上有農(nóng)集網(wǎng)（PC 端）、 田田圈 APP（移動(dòng)端）兩個(gè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，線下有與核心經(jīng)銷(xiāo)商、優(yōu)秀零售店聯(lián)盟的“廠商一體 化”門(mén)店系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。截止9 月底，田田圈標(biāo)準(zhǔn)店已簽約2000 多家，預(yù)備店8000 家，預(yù)計(jì)到年底標(biāo)準(zhǔn)店3000 家，預(yù)備店1.5 萬(wàn)家，基本覆蓋所有鄉(xiāng)鎮(zhèn)。田田圈標(biāo)準(zhǔn)店收取加盟費(fèi)，已獲款2.7 億元（但根據(jù)財(cái)務(wù)規(guī)范值確認(rèn)了5000 萬(wàn)），凈利潤(rùn)率50%，盈利1.3 億元左右（入賬2500 萬(wàn)），田田圈會(huì)員已達(dá)數(shù)量6-7 萬(wàn)人（注冊(cè)用戶(hù)十幾萬(wàn)以上）；農(nóng)集網(wǎng)8 月份新版本上線，截至目前實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售規(guī)模5 億元（訂單流水10 億元，但部分線下交易）。農(nóng)發(fā)貸項(xiàng)目注冊(cè)用戶(hù)18 萬(wàn)，合計(jì)放貸超過(guò)9 億元，利差2%左右，扣除費(fèi)用后已實(shí)現(xiàn)約千萬(wàn)級(jí)別的利潤(rùn)。明年目標(biāo)放貸50 億元以上，利潤(rùn)爭(zhēng)取接近1 億元。此外，公司在金融領(lǐng)域布局也在強(qiáng)化，一是農(nóng)發(fā)貸引入團(tuán)隊(duì)高管持股綁定利益關(guān)系；二是又與合作伙伴成立了農(nóng)泰金融，目前團(tuán)隊(duì)組建基本完畢，將和農(nóng)發(fā)貸在內(nèi)部合作競(jìng)爭(zhēng)。
    未來(lái)關(guān)注在資源整合背景下，互聯(lián)網(wǎng)、大農(nóng)資戰(zhàn)略的進(jìn)一步發(fā)展。諾普信已經(jīng)在種植領(lǐng)域構(gòu)建了國(guó)內(nèi)最成熟的互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略生態(tài)體系，未來(lái)有望在互聯(lián)網(wǎng)和農(nóng)業(yè)兩大領(lǐng)域，整合外部資金、資本、資源，依托諾普信、瑞德豐、標(biāo)正等國(guó)內(nèi)一線農(nóng)資品牌（業(yè)界最優(yōu)秀的 1500 多個(gè)農(nóng)藥、200 多個(gè)肥料產(chǎn)品和種子、農(nóng)機(jī)具等產(chǎn)品）、訓(xùn)練有素的植保專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)（擁有2500 多名專(zhuān)業(yè)技術(shù)員，4000多名技術(shù)專(zhuān)家服務(wù)隊(duì)伍）、滲透至鄉(xiāng)鎮(zhèn)的網(wǎng)格化營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)體系，與農(nóng)戶(hù)形成頻率最高、粘性最強(qiáng)的農(nóng)村入口和互動(dòng)關(guān)系，將田田圈構(gòu)建出“農(nóng)產(chǎn)品代賣(mài)”、“工業(yè)品（消費(fèi)品）代購(gòu)”、“物流配送”等模塊，衍生出新的盈利空間。 公司下半年將加快建立更多的作物社群，積累種植、病蟲(chóng)害防治的大數(shù)據(jù)；進(jìn)一步打通農(nóng)村市場(chǎng)最后 500 米的配送，同時(shí)加快農(nóng)村金融領(lǐng)域的布局。在產(chǎn)業(yè)方面，遵循孟山都發(fā)展模式，未來(lái)公司也有望在種業(yè)領(lǐng)域加快布局創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)。
    成功后的空間：一個(gè)有三次方增長(zhǎng)潛力的農(nóng)化股?？次磥?lái)3-5 年，公司的成長(zhǎng)分為三個(gè)維度。1）公司利用互聯(lián)網(wǎng)思路，線上線下整合渠道資源，使更多的經(jīng)銷(xiāo)商、直營(yíng)店專(zhuān)營(yíng)專(zhuān)銷(xiāo)自己的產(chǎn)品，加速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，主業(yè)復(fù)合增速在20%以上；2）公司拓展農(nóng)村金融市場(chǎng)，假設(shè)3-5 年后公司制劑領(lǐng)域市占率10%，服務(wù)耕地面積1.8 億畝（18億
    10%），保守假設(shè)每畝可貸款500 元，可放貸900 億元，假設(shè)利差3%，盈利27 億元；3）公司與化肥、種業(yè)企業(yè)合作，整合大農(nóng)資資源，打造針對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)全流程、全方位的服務(wù)體系。最后（附加），有理由暢想，公司從農(nóng)資電商轉(zhuǎn)型成為農(nóng)村電商和農(nóng)產(chǎn)品電商，田田圈由農(nóng)民“種植圈”步入“農(nóng)村生活圈”和“城市農(nóng)品圈”。單就農(nóng)村生活圈而言，全國(guó)農(nóng)村僅日用品年消費(fèi)量就達(dá)千億元，公司即便只有級(jí)小的市場(chǎng)份額，都將帶來(lái)十?dāng)?shù)億元的利潤(rùn)，即“三次方”增長(zhǎng)。
    投資建議：維持積極地增持評(píng)級(jí)！公司正試圖構(gòu)建一個(gè)可全方位對(duì)接農(nóng)戶(hù)需求的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，把控農(nóng)業(yè)服務(wù)的關(guān)鍵入口。預(yù)計(jì)公司15-17 年主業(yè)凈利潤(rùn)分別為： 2.19/3.68/5.21 億元（維持原盈利預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)EPS0.24/0.40/0.57 元，對(duì)應(yīng)16 年46 倍市盈率。雖然估值略高，但考慮到短期外部政策催化劑及內(nèi)部催化劑，維持積極地”增持“評(píng)級(jí)！催化劑：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)流量倒入超預(yù)期，金融板塊盈利超預(yù)期，布局種肥藥一體化大平臺(tái)，公司引入戰(zhàn)投等。