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    平安觀點(diǎn)：
    盈利低于預(yù)期，原因是增収迚度低于預(yù)期：由于增収計(jì)劃受股市拖累，仍未獲批，轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈金融迚展低于預(yù)期，因此盈利低于預(yù)期。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，未來(lái)增長(zhǎng)來(lái)自募投項(xiàng)目投產(chǎn)：傳統(tǒng)主業(yè)為家電外觀復(fù)合材料（PCM/VCM）的研収、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2011 -2012 年由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降，分別同比下降35.06%、59.81%，從2013 年開(kāi)始凈利潤(rùn)保持平穩(wěn)，今年前3 季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增速為0.29%。
    公司計(jì)劃增収后投資5.58 億元用于年產(chǎn)10 萬(wàn)噸數(shù)字印刷PCM 生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，將是國(guó)內(nèi)首家工業(yè)化生產(chǎn)數(shù)字印刷PCM 生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)2016 年初實(shí)施增収， 2017 年可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，完全投產(chǎn)后可較目前盈利增長(zhǎng)2 倍。
    少計(jì)提減值準(zhǔn)備導(dǎo)致扭虧為盈，減值準(zhǔn)備將在2017 年轉(zhuǎn)回：公司預(yù)計(jì)今年全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2800-3400 萬(wàn)元，較去年的-1.21 億扭虧為盈，原因幵非主業(yè)增長(zhǎng)，而是因?yàn)樯儆?jì)提減值準(zhǔn)備所致。去年公司投資金英馬股權(quán)失敗，計(jì)提減值準(zhǔn)備1.41 億元，導(dǎo)致虧損。根據(jù)協(xié)議，這部分減值準(zhǔn)備將在2017 年轉(zhuǎn)回，將計(jì)提轉(zhuǎn)讓款與賬面凈值的差額約1.42億元（轉(zhuǎn)讓款2.19 億元+利息-賬面凈值0.77 億元）為投資收益計(jì)入利潤(rùn)表，因此2017 年凈利潤(rùn)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈金融明年可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)：公司計(jì)劃定增不超過(guò)29 億轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈金融，包括供應(yīng)鏈信息管理平臺(tái)、商業(yè)保理和融資租賃，按照目前證監(jiān)會(huì)審理迚度，預(yù)計(jì)明年初可獲批實(shí)施，預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈金融可在明年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    投資建議：假設(shè)明年年初實(shí)施增収，2016-2017 年商業(yè)保理業(yè)務(wù)觃模分別為12、25 億元，融資租賃業(yè)務(wù)觃模分別為3、6 億元，預(yù)計(jì)2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為11.86、13.78、21.35 億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為0.34、1.76、4.77 億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為175.7 倍、34.3 倍、12.6 倍，對(duì)應(yīng)PB 分別為7.2 倍、6.0 倍、4.1 倍。雖然估值不便宜，但考慮到中科創(chuàng)入主后，公司還有資產(chǎn)注入和収展其他金融業(yè)務(wù)預(yù)期，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)収展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)注入預(yù)期落空。