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投資要點(diǎn)
    收購金英馬 增添新的發(fā)展動力
    公司將以10.98 元/股發(fā)行5.39 億股，收購騰站等23 名自然人持有的金英馬55.88%的股權(quán)，同時向蔣學(xué)元、安益大通、華芳集團(tuán)定向增發(fā)發(fā)行1648.5 萬股，共籌集1.81 億元，其中1.75 億元用于購買騰站持有的金英馬16.5%的股權(quán)，剩余0.06 億元支付此次發(fā)行產(chǎn)生的中介費(fèi)用，此次收購?fù)瓿珊蠹由洗饲肮疽呀?jīng)持有的金英馬26.5%的股權(quán)，公司將累計(jì)持有金英馬股權(quán)比例達(dá)到98.88%。
    業(yè)績承諾高、鎖定期限長凸顯金英馬管理層信心
    2013 年金英馬凈利潤7433.5 萬元，2014-2016 年的業(yè)績承諾為扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別達(dá)到1 億元、1.35 億元、1.69 億元，2014、2015 年凈利潤同比均增長35%，2016 年凈利潤同比增長25.2%。發(fā)行結(jié)束后，金英馬主要管理層騰站、劉建立、楊利三人所持股票（合計(jì)持有目前金英馬66.18%股權(quán)）鎖定期為5 年、完全解禁為8 年，其他中小股東解禁期3 年及3 年以下。相對較高的業(yè)績承諾以及5 年的超長鎖定期，凸顯了金英馬管理層對自身發(fā)展的信心。
    提高整體盈利能力和估值
    2013 年金英馬收入2.25 億元，凈利潤率為33%，ROE 為29.87%，此次收購相對于2013 年的PE 為13.1 倍，如果將公司和金英馬報(bào)表合并測算后，ROE 達(dá)到8.54%，公司盈利能力將得到較大提高。根據(jù)WIND 計(jì)算，目前國內(nèi)上市的影視公司4 月17 日對應(yīng)的2014 年的動態(tài)PE 為32.2 倍，因此，完成收購后也將提高公司的整體估值水平。
    盈利預(yù)測及估值
    如果按照合并后計(jì)算，我們預(yù)測公司未來兩年的每股收益分別為0.55 元、0.71元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為19 倍、15 倍，收購?fù)瓿珊蠹译姀?fù)合材料、影視雙主業(yè)發(fā)展，尤其是影視業(yè)務(wù)超預(yù)期可能性較大，繼續(xù)維持“增持”投資評級。