>> 華泰證券-禾盛新材(002290)季報點評：三季度盈利降幅收窄,當(dāng)前業(yè)績已觸底-121022
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
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作者： |
張洪道 |
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第三季度業(yè)績下滑幅度明顯收窄。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.79 億元，同比增長2.25%；歸屬上市公司股東凈利潤4486 萬元，同比下滑35.07%，對應(yīng)EPS 為0.21 元。其中第三季度營業(yè)收入2.93 億元，同比下滑5.09%，歸屬上市公司股東凈利潤1734 萬元，同比下滑20.69%，較上半年下滑41.73%跌幅明顯收窄。
前三季度業(yè)績受到行業(yè)丌景氣影響嚴(yán)重。公司涂層復(fù)合材料PCM 和VCM 主要用于冰箱、洗衣機(jī)等白電面板和側(cè)板，前三季度白電終端需求低迷和行業(yè)去庫存直接影響整機(jī)生產(chǎn)對上游公司復(fù)合材料癿需求。同時，募投項目投產(chǎn)、積極開拓海外市場， 使得公司生產(chǎn)成本、期間費(fèi)用處于較高水平，毛利率較去年同期下降3.46 個百分點， 期間費(fèi)用率5.87%，為歷史高點，銷售凈利率5.10%，下滑2.94 個百分點。
預(yù)期第四季度扭虧，海外業(yè)務(wù)為增長動力。去年第四季度受白電需求低迷和高庫存影響，毛利率大幅下滑至4%，導(dǎo)致單季度虧損740 萬元。而白電終端需求前三季度持續(xù)回暖態(tài)勢有望延續(xù)，預(yù)期今年第四季度公司盈利扭虧為盈概率大。同時，三星、LG 等海外訂單需求高增長，全年海外收入占比預(yù)期超過40%，毛利率同比明顯提升。 今年為調(diào)整期，未來有望進(jìn)入快速增長期。在行業(yè)丌景氣大環(huán)境下，公司強(qiáng)化研發(fā)和生產(chǎn)流程控制，進(jìn)一步拓展客戶資源，特別是海外市場。目前國內(nèi)家電涂層復(fù)合材料使用率約30%，而海外品牌廠商使用率約為70%。同時，國內(nèi)白電產(chǎn)品消費(fèi)高端化和品質(zhì)化成為趨勢。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于中高端冰洗產(chǎn)品，未來將明顯受益。積極向裝飾材料領(lǐng)域拓展也是公司考慮癿一大方向。
維持"增持"評級：在第四季盈利轉(zhuǎn)正預(yù)期情況下，全年盈利降幅將明顯收窄， 目前業(yè)績已觸底，看好未來幾年增長潛力，預(yù)期2012-2014 年EPS 分別為0.26/0.34/0.43 元，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別為38.79/29.23/23.42，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：下游需求復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期。
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