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    投資要點(diǎn)：
    2012 年凈利潤(rùn)下滑30%左右
    2012 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為8.79 億元、0.45 億元，收入同比增長(zhǎng)2.2%，凈利潤(rùn)同比下降35.07%，其中第三季度收入和凈利潤(rùn)分別為2.93億元和0.17 億元，同比分別下降5.09%、20.69%，第四季度冰箱行業(yè)明顯回暖將帶動(dòng)公司第四季度利潤(rùn)有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)2012 年全年凈利潤(rùn)降速將收窄到30%左右。
    第四季度冰洗行業(yè)表現(xiàn)截然不同 預(yù)計(jì)2013 年或全面向好
    進(jìn)入2012 年9 月份以來(lái)，冰箱行業(yè)回暖明顯，而洗衣機(jī)行業(yè)表現(xiàn)較弱：10 月、11 月冰箱銷量569 萬(wàn)臺(tái)、503 萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)38.3%、10.6%，產(chǎn)量579.3萬(wàn)臺(tái)、483.1 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.5%、1.9%，洗衣機(jī)銷量504.2 萬(wàn)臺(tái)、470.1萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.0%、1.1%，產(chǎn)量508.1 萬(wàn)臺(tái)、480.4 萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)2%、0.6%。11 月冰箱庫(kù)存量259.1 萬(wàn)臺(tái)，同比下降19.9%，洗衣機(jī)庫(kù)存264.6萬(wàn)臺(tái)，同比下降2.3%，均接近于近幾年低點(diǎn)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的繼續(xù)回暖，冰洗行業(yè)表現(xiàn)將逐步走出低谷。
    出口業(yè)務(wù)成公司亮點(diǎn)
    由于下游行業(yè)疲軟，公司前三季度表現(xiàn)相對(duì)疲軟，但是近年來(lái)逐漸加大海外市場(chǎng)開(kāi)拓，其中和LG 電子合作力度最大，公司2012 年第四季度向LG 銷售復(fù)合材料（PCM/VCM 板）收入7474.5 萬(wàn)元，回收貨款1.51 億元，2012 年累計(jì)收入3.41 億元，回收貨款3.22 億元，預(yù)計(jì)2012 年向LG 的銷售收入將占公司總收入的30%以上，出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)成為公司近年發(fā)展亮點(diǎn)。
    2013 年將逐隨行業(yè)復(fù)蘇漸走出低谷
    2012 年冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段后，下游整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)減少相對(duì)高端的VCM 板使用量，增加PCM 用量，因此，2012 年公司毛利率出現(xiàn)一定程度下滑。作為傳統(tǒng)面板的替代品，PCM/VCM 性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)替代傳統(tǒng)后噴涂工藝，公司作為行業(yè)龍頭之一，將伴隨行業(yè)好轉(zhuǎn)逐漸走出經(jīng)營(yíng)低谷。
    另外公司正在加大和三星等其他白電企業(yè)合作，出口業(yè)務(wù)發(fā)展將進(jìn)一步加快速度。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年的每股收益分別為0.21 元、0.24 元，以1 月14 日收盤價(jià)9.20 元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為43.8 倍、38.3 倍，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。