>> 中泰證券-玉龍股份(601028)油氣管道景氣拐點提升公司業(yè)績增長空間-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
篤慧，郭皓 |
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面對復雜的經(jīng)濟環(huán)境，公司通過積極開拓海外市場，承接的海外優(yōu)質訂單，實現(xiàn)銷量和利潤的雙雙增長。同時，三季度公司利息收入與支出一增一減導致財務費用下滑明顯，同比下降127.94%，進一步增厚公司業(yè)績；
布局“一帶一路”，增資海外市場：今年6 月公司和優(yōu)名集團有限公司通過對控股子公司玉龍香港進行增資以進行海外轉投資，授權增資金額不超過5000 萬美元，投資標的為在尼日利亞設立全資子公司，以進行油氣輸送管道的生產(chǎn)和銷售。這一舉措進一步優(yōu)化了公司業(yè)務國內(nèi)外的區(qū)域布局，加速拓展海外市場，符合國家“一帶一路”走出去的思路。通過設立尼日利亞子公司，占據(jù)了非洲能源大國的油氣管道本土化生產(chǎn)的先機，同時向外輻射整個中東地區(qū)，從而擴大石油產(chǎn)出大國的油氣管道市場份額；
油氣管線景氣拐點利好公司業(yè)績：十月中旬國家發(fā)改委正式核準了中國石化新粵浙管道工程，該項目全長合計約8400 公里，設計輸量300 億立方米/年。預計新粵浙項目將拉動管線管需求約455 萬噸，若按三年建設期計算則年均需求量為152 萬噸。這一增量約相當于國內(nèi)具備供應能力的大口徑管線管年產(chǎn)能的15%，因此項目啟動后行業(yè)訂單情況將大幅好轉。同時此次新粵浙項目獲批后，已獲路條的西氣東輸四線（2500km）、已獲準開建的陜京四線（1273km）、中俄天然氣管道（4000km）、湖南省內(nèi)天然氣輸氣管道（2233km）等眾多管線項目進度或將加速，有望推動管線管行業(yè)重回景氣周期。公司作為國內(nèi)著名的大口徑油氣管道供應商，行業(yè)景氣上行將有利于公司業(yè)績持續(xù)改善；
投資建議：從體制因素、產(chǎn)能地理位置及歷史訂單獲取情況來看，中石化項目訂單將優(yōu)先分配于石化下屬鋼管企業(yè)，而上市公司中玉龍股份有望在新粵浙項目中獲取相對更多的份額。在此次項目開工帶動下，公司有望獲得30 萬噸/年訂單量，以4000 元/噸、8%凈利潤率測算，則新粵浙貢獻利潤增量約1 億元； 上半年行業(yè)低迷時期公司原有鋼管產(chǎn)品利潤為0.86 億元，若行業(yè)景氣回升，其產(chǎn)品銷量及單位盈利均將擴大，預計存量業(yè)務年利潤可回升至2 億元。如此合計3 億元的預期利潤，若給予30 倍PE 則對應市值90 億元，目前公司市值為75 億元，建議增持。
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