>> 興業(yè)證券-海格通信（002465）三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，持續(xù)受益衛(wèi)星通信，國(guó)防信息化-151027
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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作者： |
唐海清 |
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點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)力主要源于移動(dòng)通信服務(wù)、北斗導(dǎo)航和衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。從中報(bào)來看，通信服務(wù)營(yíng)收4.72 億萬，同比增長(zhǎng)42.95%，占營(yíng)收比例為35.76%；北斗導(dǎo)航營(yíng)收2.13 億元，同比增長(zhǎng)72.15%，占營(yíng)收比例為16.17%；衛(wèi)星通信營(yíng)收9496.65 萬元。同比增加38.66%，占營(yíng)收比例為7.19%。這三塊是公司目前增長(zhǎng)最快、也是占比很大的三塊業(yè)務(wù)收入。從三季度業(yè)務(wù)增長(zhǎng)來看，預(yù)計(jì)移動(dòng)通信服務(wù)、北斗導(dǎo)航和衛(wèi)星通信還是公司主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
毛利率上升，三費(fèi)占營(yíng)收比例由于財(cái)務(wù)費(fèi)用占比略下降。前三季度，公司綜合毛利率為45.34%，較去年同期的44.37%上升0.97%；三費(fèi)占營(yíng)收比例為34.79%，較去年同期的34.14%下降0.65%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用占比同比上升2%，主要原因是新增借款帶來的利息支出。
短期看“北斗+衛(wèi)星+通信”，大訂單持續(xù)放量。北斗導(dǎo)航軍用領(lǐng)域全面爆發(fā)，未來3-5 年收入預(yù)計(jì)突破20 億；公司為衛(wèi)星通信行業(yè)龍頭，市場(chǎng)份額近1/3，受益國(guó)防信息化、車載衛(wèi)星導(dǎo)航和高端設(shè)備“走出去”，未來有望持續(xù)33%以上的增速；子公司怡創(chuàng)科技擬掛牌新三板，在通信行業(yè)優(yōu)勢(shì)日益凸顯，受益4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、固網(wǎng)升級(jí)，2015-2016 訂單有望突破20 億。
1. 北斗導(dǎo)航軍用領(lǐng)域已經(jīng)全面爆發(fā)，公司產(chǎn)品覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，射頻技術(shù)領(lǐng)先全國(guó)。在總裝的通裝項(xiàng)目重要比試中5個(gè)參與了4個(gè)投標(biāo)，獲得了"3個(gè)第一，1個(gè)第三"的好成績(jī)，14年訂單高達(dá)4億，15年上半年訂單已經(jīng)突破2.7億，未來將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，目標(biāo)3-5年突破20億收入。
2. 公司為衛(wèi)星通信行業(yè)龍頭企業(yè)，占據(jù)了1/3的市場(chǎng)份額。目前，公司已定型產(chǎn)品訂貨持續(xù)增加，同時(shí)，突破主流衛(wèi)通體制的關(guān)鍵技術(shù)，成為國(guó)防衛(wèi)星通信市場(chǎng)主流供應(yīng)商的地位。伴隨國(guó)防信息化建設(shè)和車載衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的普及，以及我國(guó)衛(wèi)星"走出去"戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)，未來公司衛(wèi)星業(yè)務(wù)將保持33%以上的高增長(zhǎng)。
3. 通信領(lǐng)域：公司子公司怡創(chuàng)科技申請(qǐng)掛牌"新三板"，增強(qiáng)融資能力，通信服務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位進(jìn)一步凸顯。2015年上半年，公司簽訂2015-2016年訂單新簽合同超過10億元，未來幾年，伴隨4G建設(shè)高峰和網(wǎng)絡(luò)升級(jí)發(fā)力，我們預(yù)計(jì)公司訂單將持續(xù)增長(zhǎng)，2015-2016，合同金額有望突破20-30億。
中長(zhǎng)期看"武器系統(tǒng)化、國(guó)防信息化"，空間巨大。C4ISR是我國(guó)國(guó)防工業(yè)的發(fā)展方向，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)C4ISR相關(guān)開支將近1440億元，年復(fù)合增速達(dá)25%。海格通信將充分享受作為軍工通信龍頭的行業(yè)增長(zhǎng)效益。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：短期內(nèi)公司北斗導(dǎo)航軍用全面爆發(fā)，衛(wèi)星業(yè)務(wù)受益國(guó)防信息化、車載衛(wèi)星通信和"走出去"戰(zhàn)略，有望保持高增長(zhǎng)，通信服務(wù)受益4G建設(shè)和固網(wǎng)升級(jí)，未來大單可期，長(zhǎng)期受益"武器系統(tǒng)化、國(guó)防信息化"，軍用電臺(tái)、衛(wèi)星、數(shù)字集群等成長(zhǎng)空間巨大。根據(jù)轉(zhuǎn)增股本和前三季度業(yè)績(jī)，調(diào)整公司15-17EPS 為0.29元、0.38元、0.46元，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：導(dǎo)航、衛(wèi)星、通信業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；國(guó)防信息化進(jìn)展緩慢。
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