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基金規(guī)模為80 億元人民幣，引導(dǎo)基金擬出資5 億元，易華錄擬出資5 億元，其余資金由銀行認(rèn)繳出資。其中2015 年首期規(guī)模20 億元，引導(dǎo)基金出資1.5 億元?；鸬耐顿Y方向包括：（1）經(jīng)過評價(jià)和論證后，已經(jīng)納入省級PPP 項(xiàng)目庫的項(xiàng)目；（2）對于已建成的基礎(chǔ)設(shè)施或已有公共服務(wù)可以通過PPP 模式改造的項(xiàng)目。此次PPP 發(fā)展基金規(guī)模較大，將為公司在山東省內(nèi)智慧城市項(xiàng)目的落地、建設(shè)和運(yùn)營提供充足資金。
    PPP 模式有望快速進(jìn)行全國復(fù)制。此次公司與當(dāng)?shù)卣餐闪⒅腔鄢鞘薪ㄔO(shè)PPP 發(fā)展基金，說明：（1）利用PPP 模式建設(shè)智慧城市的模式得到政府大力支持；（2）公司在智慧城市建設(shè)、運(yùn)營以及PPP 模式的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和成效得到地方政府充分肯定；（3）以省級為單位成立PPP 發(fā)展基金的形式有望在全國范圍內(nèi)得到快速復(fù)制；同時(shí)我們認(rèn)為這將有利于加強(qiáng)公司以省為單位自上而下的拿單能力。山東省一直是公司智慧城市建設(shè)的標(biāo)桿地區(qū)和重點(diǎn)推進(jìn)地區(qū)，公司此次以山東省為突破口在智慧城市建設(shè)融資模式上的創(chuàng)新，有助于公司擺脫智慧城市建設(shè)的資金束縛，降低其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，加快項(xiàng)目建設(shè)回款速度。公司智慧城市業(yè)務(wù)的異地?cái)U(kuò)張能力和盈利能力有望進(jìn)一步提升。
    重申觀點(diǎn)：智慧城市建設(shè)加速推進(jìn)，大數(shù)據(jù)運(yùn)營有望提前實(shí)現(xiàn)。從商業(yè)模式角度來講，智慧城市存在從短期的“平臺系統(tǒng)建設(shè)相關(guān)的設(shè)備與軟件開發(fā)收入”模式向長期的“基于大數(shù)據(jù)運(yùn)營的平臺增值服務(wù)收入”模式演變。而PPP模式的大規(guī)模推廣有望加快智慧城市前期建設(shè)的進(jìn)程，縮短智慧城市的建設(shè)周期，智慧城市大數(shù)據(jù)運(yùn)營時(shí)代有望提前到來。對于易華錄而言，我們認(rèn)為其在智慧城市大數(shù)據(jù)運(yùn)營的各個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)積累了明顯的優(yōu)勢，包括數(shù)據(jù)的獲?。ㄗ鳛檠肫?，有望首先受益于政府大數(shù)據(jù)開放）、數(shù)據(jù)的分析和挖掘（數(shù)據(jù)堂和九次方為其提供數(shù)據(jù)的處理、分析和產(chǎn)品開發(fā)）、數(shù)據(jù)運(yùn)營變現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)（遼寧交管局平臺的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)）。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為此次PPP 發(fā)展基金的落地有望加速公司智慧城市業(yè)務(wù)在全國范圍內(nèi)的擴(kuò)張速度，公司的業(yè)務(wù)收入規(guī)模和盈利能力有望得到顯著提升，而正在逐步實(shí)現(xiàn)的智慧城市大數(shù)據(jù)運(yùn)營有望打開公司潛在的盈利空間。我們預(yù)測公司 2015~2017 年的 EPS 分別為 0.56、0.94 和 1.45元，未來三年年均復(fù)合增長率 55%，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為70 元，對應(yīng) 2016 年約 74 倍備考市盈率，維持“買入”評級。
    主要不確定性：智慧城市拓展不達(dá)預(yù)期，政府大數(shù)據(jù)運(yùn)營拓展不達(dá)預(yù)期。