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這是凱撒同盛并表后、可比口徑的內(nèi)生增速。
    簡(jiǎn)評(píng)
    內(nèi)生增長(zhǎng)能力初顯。我們今年已發(fā)布2 篇公司的深度報(bào)告（《凱撒百盛借殼易食股份，百億市值陣營(yíng)再添一員》和《依托海航，打造全產(chǎn)業(yè)鏈出境游巨頭》），多次提示公司全產(chǎn)業(yè)鏈模式下，內(nèi)生增長(zhǎng)能力非常強(qiáng)大。今年上半年，出境游旅行社行業(yè)增速36%，凱撒旅游實(shí)現(xiàn)52%的增長(zhǎng)。3 季度業(yè)績(jī)?cè)俣缺l(fā)，充分驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)。
    公司具備3 大優(yōu)勢(shì)，有望成為出境游巨頭。陳小兵領(lǐng)銜優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)，曾引領(lǐng)行業(yè)、戰(zhàn)績(jī)輝煌。全產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)成本、定價(jià)能力、產(chǎn)品及服務(wù)優(yōu)勢(shì)。海航集團(tuán)擁有巨大落地資源和品牌優(yōu)勢(shì)。（請(qǐng)見(jiàn)我們的深度報(bào)告《依托海航，打造全產(chǎn)業(yè)鏈出境游巨頭》和多次郵件）。
    未來(lái)將實(shí)現(xiàn)目的地、客源地、服務(wù)內(nèi)容等三方面的拓展。1）目的地方面，鞏固歐洲游優(yōu)勢(shì)地位，積極拓展大洋洲、美洲、非洲等市場(chǎng)。2）客源地方面，拓展門(mén)店數(shù)量至300 余家、重點(diǎn)布局華東華南及二線城市。3）服務(wù)內(nèi)容上，發(fā)展體育旅游并覆蓋目的地的旅游六要素，包括向新興熱門(mén)領(lǐng)域的拓展，如大舉進(jìn)軍郵輪產(chǎn)業(yè)等。
    投資建議：萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)中或?qū)a(chǎn)生千億市值企業(yè)
    暫維持2015-2017 年1.98、2.44、2.89 億元的盈利預(yù)測(cè)，重組增發(fā)后市值214 億元，對(duì)應(yīng)PE 108/88/74 倍。
    我國(guó)正處于出境游發(fā)展的黃金時(shí)代，且旅行社增長(zhǎng)有望快于出境游整體，產(chǎn)業(yè)空間將有望達(dá)到萬(wàn)億水平，形成千億流水和市值的產(chǎn)業(yè)巨頭。建議重點(diǎn)關(guān)注。