>> 中銀國際-國金證券(600109)背靠騰訊、攜手百度，彎道超車舍我其誰-151029
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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作者： |
魏濤，郭曉露 |
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預(yù)測2015 年全年凈利潤20.18 億元，每股收益0.66 元/股，同比增長106.25%。
目前股價對應(yīng)2015 年市盈率22.17 倍，建議投資者關(guān)注。
【業(yè)務(wù)發(fā)展情況簡介】
2015 年第三季度，國金證券實現(xiàn)營業(yè)收入14.44 億元，同比增長139.76%，環(huán)比下降34.61%；歸屬于母公司股東凈利潤4.50 億元，同比增長162.79%，環(huán)比下降47.17%，完全符合我們的預(yù)期?；久抗墒找?.147 元，同比增長122.73%，環(huán)比下降47.50%。
公司在今年5 月份完成了1.875 億股，總募集資金45 億的非公開發(fā)行，總股本由約28.37 億股增加至30.24 億股。公司在6 月25 日公布2015 年非公開發(fā)行預(yù)案，擬定增約5.59 億股，募集150 億元，本次非公開發(fā)行的申報材料正處于證監(jiān)會審核階段。
2015 年第三季度，國金證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)受市場波動影響，但市場份額逆勢上漲。經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入7.69 億元，同比增長205.06%，環(huán)比下降32.05%。根據(jù)交易所統(tǒng)計口徑，股票A 股成交額市場份額從2014 年的0.973%上升至1.208%（截至2015 年9 月底）。公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)受市場波動影響，但市場份額逆勢上漲，這得益于公司的互聯(lián)網(wǎng)金融旗艦產(chǎn)品“傭金寶”的市場影響力。
信用交易業(yè)務(wù)：報告期末，公司的融資融券余額為59.78 億元，較上年末增長12.44%，市占率0.66%，排名第36。報告期公司取得利息凈收入2.06 億元，同比增加151.03%，環(huán)比下降26.02%。
證券承銷業(yè)務(wù)凈收入1.01 億元，同比下降14.33%，環(huán)比下降70.26%。公司投資銀行業(yè)務(wù)在IPO 暫停的情況下，積極挖掘再融資和信用債市場持續(xù)擴容、新三板及場外市場快速發(fā)展的市場機遇，在第三季度完成17 家主承銷項目的發(fā)行承銷工作，其中，增發(fā)8 家、債券發(fā)行9 家。
自營救市資金共計31.47 億元。2015 年7 月6 日，公司參與包括其在內(nèi)的21家證券公司共同出資購買藍籌股ETF 的聯(lián)合行動，出資額為2015 年6 月底凈資產(chǎn)的15%，即人民幣230,000 萬元。為進一步維護證券市場穩(wěn)定，公司以2015 年7 月末凈資產(chǎn)的20%出資（包含2015 年7 月6 日已出資金額），即補充出資人民幣84,700 萬元，繼續(xù)與證金公司進行收益互換交易。
【建議關(guān)注國金證券的邏輯】
1、主動出擊牽手騰訊，搶占網(wǎng)絡(luò)券商先發(fā)優(yōu)勢。公司在2013 年11 月就與騰訊網(wǎng)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，2014 年2 月20 日，國金證券和騰訊推出首支互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“傭金寶”，2015 年2 月，“傭金寶2.0”上線。在傭金寶推出的近兩年時間里，國金證券開戶情況良好，開戶數(shù)快速增長。借助互聯(lián)網(wǎng)平臺的流量優(yōu)勢，國金證券的股票成交量市場份額由2013 年的 0.70%大幅提升至今年的1.21%，增長幅度72.57%。考慮到BAT 打造萬億級別生態(tài)圈的愿景，網(wǎng)絡(luò)平臺一般不會與券商建立完全排他的合作關(guān)系。但同樣是與騰訊合作，各家券商在優(yōu)先順序、合作深度和層面就存在不同：國金證券是與騰訊深度合作的第一家券商；國金證券的子公司國金通用基金（持股49%）已經(jīng)為微眾銀行提供兩款貨幣基金產(chǎn)品，有望復(fù)制天弘基金余額寶的井噴增長情況。
2、借助百度大數(shù)據(jù)，聯(lián)合開發(fā)資管產(chǎn)品。今年8 月31 日，國金證券與百度簽署為期一年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在使用百度基于大數(shù)據(jù)的人工智能分析技術(shù)進行投資策略和相關(guān)基金產(chǎn)品的開發(fā)。國金證券的資管部門主要參與此次合作，公司還有望成立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)子公司，將其全部資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交由該子公司運營，百度優(yōu)先投資入股該資管子公司。百度在搜索引擎和數(shù)據(jù)處理方面的卓越成就，將助力資管產(chǎn)品的量化設(shè)計，進而提升資管產(chǎn)品的吸引力。
3、擁有民營背景及分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司機制更靈活。國金是民營中小券商 ，業(yè)務(wù)開展過程中，決策鏈短、決策速度快、對業(yè)務(wù)人員授權(quán)級別高，整個團隊的工作執(zhí)行效率很高；而且為了在激烈的市場競爭中謀得一席之地，會更擅于把握戰(zhàn)略機遇，天然會尋求互聯(lián)網(wǎng)等方式來助其實現(xiàn)價值最大化。除此之外，民營背景下的實際控制人并不執(zhí)著于追求控制權(quán)，為了最大化公司價值，更有可能通過股權(quán)合作方式等引入戰(zhàn)略投資者，為公司注入新的發(fā)展良機。
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