久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    ■季節(jié)性特征，報(bào)表波動(dòng)較大。前3 季度營收分別增長-3.15%、32.48%和-2.61%，由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素，大眾消費(fèi)品普遍需求不佳，1 季度旺季不旺以及壓貨力度較小，導(dǎo)致1 季度收入小幅下滑，2 季度因基數(shù)較小等原因?qū)崿F(xiàn)較快增長，3 季度仍然受大環(huán)境因素影響較明顯。
    ■報(bào)受益原料價(jià)格低迷和生產(chǎn)統(tǒng)籌，毛利率情況優(yōu)良。2 季度開工率較高導(dǎo)致單位成本降低，單季度毛利率同比提高8.94 個(gè)百分點(diǎn)；3 季度在收入略有下滑的情況下，毛利率同比繼續(xù)提高4.19 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要原因在于兩個(gè)方面，一是原料價(jià)格低迷，二是鄭州工廠綜合生產(chǎn)成本優(yōu)勢，公司實(shí)際生產(chǎn)向鄭州工廠傾斜。2014 年上半年鄭州子公司收入3.29 億元，凈利潤率18.49%，2015 年1-6 月鄭州子公司收入3.72 億元，凈利潤率20.55%，其中差別一目了然。
    ■管理層利益逐步綁定，預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)可期。7 月上市公司推出相關(guān)穩(wěn)定市場措施，公告顯示部分董事、高管均買入公司股票，其中總經(jīng)理在18 元附近買入80,000 公司股份；公司在穩(wěn)定市場公告中披露擬在條件成熟時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)。我們認(rèn)為公司品牌底蘊(yùn)深厚，產(chǎn)品力突出，管理和營銷穩(wěn)健有余，隨著管理層團(tuán)隊(duì)年齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化，激勵(lì)機(jī)制如有進(jìn)一步突破，公司有可能實(shí)現(xiàn)新一輪的創(chuàng)新發(fā)展。
    ■投資建議：維持買入-B 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.80 元。我們預(yù)計(jì)公司2015-16 年每股收益分別為0.63 元和0.69 元，目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2016 年27 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。公司目前股價(jià)約為2015 年22.6 倍市盈率，處于歷史運(yùn)行區(qū)間低位。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)疲弱導(dǎo)致收入低于預(yù)期；股權(quán)激勵(lì)不能兌現(xiàn)。