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    銷售費(fèi)用增長(zhǎng)放緩但仍然高：公司三季度單季凈利潤(rùn)0.74 億元，環(huán)比增長(zhǎng)126.85%。渠道拓展型銷售企業(yè)+新產(chǎn)品大力推廣使公司銷售費(fèi)用維持較高水平，三季度單季銷售費(fèi)用1.41 億元，銷售費(fèi)用率21.57%，同比增加7.9PCT，但環(huán)比降低8.8PCT。
    我們認(rèn)為雖然銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的放緩對(duì)公司盈利能力有所改善，但銷售費(fèi)用在短期仍然會(huì)維持在一個(gè)較高的水平。
    現(xiàn)金儲(chǔ)備充足提供強(qiáng)烈外延預(yù)期：公司目前在手現(xiàn)金及其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)約24 億元，為未來投資和業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供充分保障。
    公司10 月28 日公告對(duì)上海好景投資有限公司（注冊(cè)資本2 億）旗下的西藏好景增資1 億元，進(jìn)一步拓展在西藏地區(qū)的投資業(yè)務(wù)，未來外延預(yù)期仍然強(qiáng)烈。
    受益國(guó)泰君安一級(jí)市場(chǎng)背景資源：與上海航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金等公司成立上海國(guó)泰君安好景投資有限公司。投資公司大股東上海航運(yùn)產(chǎn)業(yè)基金為國(guó)泰君安核心資本管理和投資平臺(tái)，董事長(zhǎng)由國(guó)泰君安董事長(zhǎng)兼任。預(yù)計(jì)公司將直接受益國(guó)泰君安在一級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目資源和投資管理能力，憑借著在手資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升公司外延擴(kuò)張范圍，為多元化轉(zhuǎn)型提供便利。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)2015-2017 年凈利1.96、2.11、2.63億元，EPS 0.25、0.26、0.33 元，對(duì)應(yīng)PE 41.44 、39.85 、31.39倍。積極看好公司轉(zhuǎn)型決心和成果，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售低于預(yù)期、太陽(yáng)能熱水行業(yè)下滑低于預(yù)期。