>> 方正證券-史丹利(002588)品牌與渠道建設(shè)致銷量大幅增長，農(nóng)業(yè)服務(wù)市場空間巨大-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程磊，吳釗華 |
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公司還預(yù)計2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤5.94-6.44億元，同比增長20%-30%，對應(yīng)EPS1.02-1.10元。 公司將以10萬美元在美國設(shè)立全資子公司，擴展北美市場業(yè)務(wù)。
主要觀點：
1、 業(yè)績符合預(yù)期，銷量增加是主要因素
復(fù)合肥行業(yè)消費增速中樞下移有利于龍頭市占率提高，公司目前產(chǎn)能520萬噸，通過將“史丹利”與“三安”戰(zhàn)略品牌、“第四元素”高端品牌相結(jié)合的戰(zhàn)略，進一步推進渠道下沉與新渠道開拓。年初以來復(fù)合肥價格漲幅5-6%，預(yù)計公司1-9月復(fù)合肥銷量同比增長近40%。 1-9月銷售毛利率為22.07%，略好于去年同期的21.79%；廣告費增加導(dǎo)致銷售費用同比增長64%；延期結(jié)算貨款增加致使應(yīng)收賬款較去年同期增加5.9億元，計提壞賬增加3900萬。寧陵、遂平、當陽等新增產(chǎn)能逐步釋放，其所得稅率為25%，使本期稅率20.15%，對比去年同期為14.14%。以上因素導(dǎo)致凈利潤增速低于收入增速。
2、 農(nóng)業(yè)服務(wù)市場發(fā)展空間巨大。
公司順應(yīng)農(nóng)業(yè)發(fā)展趨勢，目前正加速轉(zhuǎn)型升級，為種植大戶、農(nóng)業(yè)合作社提供全套農(nóng)業(yè)種植解決方案。截至2015年6月底，公司農(nóng)業(yè)服務(wù)公司已流轉(zhuǎn)土地4萬多畝，服務(wù)20余萬畝；小額貸款企業(yè)為三農(nóng)企業(yè)、個體戶發(fā)放貸款6800余萬元；信息化建設(shè)方面，啟動了農(nóng)業(yè)O2O平臺互聯(lián)網(wǎng)項目，完成官網(wǎng)手機版、微信企業(yè)號等的開發(fā)。農(nóng)業(yè)服務(wù)市場利潤空間數(shù)千億元，是公司業(yè)績未來持續(xù)快速增長的主要因素，公司未來仍有巨大成長空間。
3、 拓展海外市場
成立美國子公司，一方面有助于公司復(fù)合肥產(chǎn)品打開北美市場，另一方面將學(xué)習借鑒發(fā)達國家的農(nóng)業(yè)種植技術(shù)與先進理念，用于國內(nèi)農(nóng)業(yè)市場的服務(wù)與開拓。
4、 維持“強烈推薦”
預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.10、1.41、1.80元，對應(yīng)PE為24、18、4倍。公司業(yè)績持續(xù)25-30%的快速增長，而且轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)將帶來巨大發(fā)展空間。我們維持對公司的“強烈推薦”評級。
風險提示：轉(zhuǎn)型進度低于預(yù)期；秋季農(nóng)作物欠收影響冬季備肥
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