>> 海通證券-史丹利（002588）公司深度報告-復(fù)合肥穩(wěn)定增長，轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)-150908
| 上傳日期： |
2015/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉威 |
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2015 年上半年，公司營業(yè)收入同比增長21.31%，凈利潤32706.51 萬元，同比增長25.13%。2015 年公司致力于向農(nóng)業(yè)種植服務(wù)商的角色轉(zhuǎn)變，推進公司服務(wù)轉(zhuǎn)型。
糧食收儲實現(xiàn)從田間到糧倉，行業(yè)未來前景良好。糧食收儲是向農(nóng)民或其它糧食生產(chǎn)者購買糧食并進行烘干、儲備的過程。我國為穩(wěn)定糧食市場價格，維護農(nóng)民利益，建立了糧食最低收購價政策。隨著土地流轉(zhuǎn)規(guī)模的不斷擴大及城鎮(zhèn)化率的加速，規(guī)?；N植將成為趨勢。我國糧食收購價和糧食收購量逐年保持平穩(wěn)上升態(tài)勢，原糧收購價格平均每年上漲10%左右，成品糧銷售價格年均上漲8%左右，糧食收儲未來前景良好。
糧食收儲行業(yè)高度分散，以中儲糧托市收購為核心。在我國，政府對糧食市場的調(diào)控體現(xiàn)在托市收購機制上，同時中儲糧每年收糧占據(jù)市場主要力量，而處于中間環(huán)節(jié)的糧食經(jīng)銷商行業(yè)高度分散。史丹利公司以中儲糧的臨儲指標為依托，以農(nóng)資銷售渠道為基礎(chǔ)，依靠史丹利多年來的品牌影響，在糧食經(jīng)銷商行業(yè)中構(gòu)筑行業(yè)地位，聯(lián)接農(nóng)戶和中儲糧，搭建農(nóng)化服務(wù)綜合服務(wù)平臺。在國際市場上，糧食流通主要被四大糧商控制，未來我國糧食經(jīng)銷商行業(yè)有待進一步整合。
“公司+農(nóng)戶”模式逐漸清晰，打造三維一體的農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商。2015 年，史丹利公司相繼成立農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司、小額貸款公司、合資農(nóng)業(yè)服務(wù)公司等，公司轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)的模式初步勾勒，打通農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的前、中、后全產(chǎn)業(yè)鏈，轉(zhuǎn)型為集金融、農(nóng)資、信息三維一體的綜合性農(nóng)業(yè)服務(wù)提供商。
盈利預(yù)測及估值。史丹利是我國最大的高塔復(fù)合肥生產(chǎn)基地，在我國化肥行業(yè)價格降低的情形，公司仍保持復(fù)合肥銷售量的穩(wěn)步增長，推出“公司+農(nóng)戶”發(fā)展模式，以糧食收儲帶動農(nóng)資、農(nóng)機、農(nóng)村金融發(fā)展的模式，積極轉(zhuǎn)型為我國農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商。我們預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為1.03元、1.37 元、1.71 元，給予2016 年動態(tài)PE25 倍估值，對應(yīng)目標價34.25元，維持“買入”投資評級。
風險提示:下游復(fù)合肥需求不及預(yù)期；公司轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商推進不及
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