>> 安信證券-國軒高科(002074)2015年三季報點評：下游需求旺盛 業(yè)績高速增長-151029
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃守宏 |
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■新能源汽車高速發(fā)展帶動市場規(guī)模，下游需求持續(xù)旺盛：我國新能源汽車今年以來高速發(fā)展，根據工信部數(shù)據統(tǒng)計，1-9 月份國內共生產新能源汽車15.62 萬輛，同比增長300%。由于電池和充電兩大瓶頸的緩解，我們預計全年銷量有望突破25 萬輛。新能源汽車的高速發(fā)展帶動鋰離子電池需求，我們按照全年25 萬輛車并分車型進行測算，全年鋰離子電池用電需求將達到9.2Gwh，同比增長200%。同時，明年限購城市的繼續(xù)發(fā)力和新興商業(yè)模式的興起，下游需求有望保持50%以上的增速。
■產能規(guī)模不斷擴張，仍需面對國際化競爭：公司投資者關系記錄中提到，除了上半年合肥一、二期共3.5 億Ah 的產能之外，昆山的1 億Ah產能已經完全釋放，同時南京3 億Ah 的產能也在進行設備調試，有望年底正式投產從而形成7.5 億Ah 的產能，從明年下游的需求來看，7.5億Ah 產能的釋放不成問題。另一方面，三星和LG 的中國工廠均在本月內竣工投產，相比國內企業(yè)，三星和LG 的產品性價比高，依靠其供應鏈議價能力和高效率的生產線能夠大幅降低成本。不僅是國軒高科，對于國內其他電池企業(yè)，國際化的競爭將是需要正面應對的挑戰(zhàn)。
■投資建議：買入-A 投資評級，12 個月目標價40.00 元。我們預計公司2015 年-2017 年的凈利潤分別為5.48 億、6.93 億和7.74 億元，對應EPS為0.63 元、0.80 元和0.90 元。維持買入-A 評級，12 個月目標價40.00 元。
■風險提示：新能源汽車市場推廣不達預期；產品出現(xiàn)嚴重質量問題
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