>> 安信證券-凱美特氣(002549)三季報：主業(yè)承壓業(yè)績下滑，擬收購習習網(wǎng)絡&松特高新切入互聯(lián)網(wǎng)教育-151029
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉章明 |
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業(yè)績下滑的主要原因為全資子公司長嶺凱美特公司與中石化長嶺分公司于2015 年6 月份就可燃氣價格結算問題協(xié)商達成一致，根據(jù)會計準則將2012-2013 年銷售折讓沖減當期銷售收入。
■毛利率下降、期間費用率上升致凈利率下滑：報告期內毛利率為5.14%，同比下降49.67個百分點，主要系長嶺凱美特與石化長嶺分公司達成一致，將2012-2013 的銷售折讓沖減當期銷售收入所致。期間費用率為104.86%，同比上升69.28 個百分點；其中銷售費用率為32.04%，同比上升19.70 個百分點，主要原因系銷售收入受沖減大幅下降；管理費用率為68.80%，同比上升46.86 個百分點，主要系海南和福建凱美特公司籌建期日常支出列入管理費用所致；財務費用率為4.02%，同比上升2.72 個百分點，主要原因系公司短期借款增加導致利息支出增加。15 年前三季度凈利率為-39.59%，同比下降62.13 個百分點。
■有序推進復產(chǎn)進程改善主業(yè)經(jīng)營，外延收購切入互聯(lián)網(wǎng)教育領域：公司有序推進子公司復產(chǎn)進程，子公司長嶺凱美特（自2013 年底停產(chǎn)）已與中石化長嶺分公司達成結算方案，重新商議并簽訂2015 年物料互供協(xié)議，盡快完成物料及財務清算工作，早日供氣復產(chǎn)；子公司安慶二期裝臵也已運行穩(wěn)定進入正常生產(chǎn)狀態(tài)，有望近期內復產(chǎn)。同時公司積極謀求轉型，7 月，公司公告擬以自籌資金5.5 億元收購互聯(lián)網(wǎng)教育公司習習網(wǎng)絡、松特高新100%股權，切入互聯(lián)網(wǎng)教育領域。兩家公司優(yōu)勢側重不同，習習網(wǎng)絡優(yōu)勢為互聯(lián)網(wǎng)教育平臺的運營管理，注冊用戶累計達 2.02 億，覆蓋5.6 萬所學校，習信下載量突破 990 萬，站群日活躍用戶超過 180 萬，并已在深圳、成都的部分學校推廣全媒體電子報，與 7 家主流報刊達成互聯(lián)網(wǎng)+全媒體電子報項目合作，覆蓋用戶超過 500 萬人，提升了習習網(wǎng)絡的收入和盈利水平；而松特高新則專注于教育軟件和系統(tǒng)開發(fā)，擁有獨特的松大MOOC 體系。收購完成后，凱美特氣或將整合兩家公司的優(yōu)勢資源，發(fā)揮協(xié)同效應，從技術和平臺服務兩個層面，開展互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)鏈的建設，形成“化工+教育”雙主業(yè)的經(jīng)營模式，按照業(yè)績承諾，15、16、17 年習習網(wǎng)絡和松特高新將共增厚公司凈利潤0.8 億、1.2 億、1.8 億，同時增強公司的抗風險能力和綜合競爭力。
■維持盈利預測，維持”增持-A”評級：凱美特氣主業(yè)市場競爭加劇，盈利性下降，公司積極謀求轉型，通過收購習習網(wǎng)絡和松特高新，切入互聯(lián)網(wǎng)教育領域，若交易順利完成，公司將形成“教育+化工”雙主業(yè)格局，大幅提升公司盈利能力與抵抗風險能力。假設公司收購將于2015 年底完成，2016 年正式并表，根據(jù)兩家標的公司的業(yè)績承諾，我們預測公司15-17 年EPS 分別為-0.04 元、0.21 元、0.30 元，對應當前股價，16-17 年PE 分別為54 倍、38 倍。維持增持-A 評級。
■風險提示：收購習習網(wǎng)絡&松特高新進程不及預期
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